📣 Cinco cosas en las que, después de dos décadas, sigo sin ponerme de acuerdo con mis colegas sobre el dólar: 1️⃣ Que crean que el dólar eventualmente “debería” reflejar las variables locales. Como si fuera un examen de macro colombiana y no el precio del activo más financiero del planeta, movido por riesgo, liquidez, flujos, commodities y portafolios. Lo local, en el mejor de los casos, domina temporalmente. Lo global termina imponiendo la tendencia. 📊 Ahí están los gráficos: USDCOP contra el DXY, el real brasileño y la corona noruega. Es increíble que, después de 20 años, sigamos explicando la tendencia de largo plazo del peso con presidentes, déficit comercial, carry trade, remesas o narcotráfico. 2️⃣ Que digan que cierto nivel del dólar “no es sostenible”. Cuando subía decían: “si supera los $3.000, no vamos a poder comprar nada afuera”. Ahora que baja: “si cae de $3.000, se acaba el sector exportador”. Si el dólar entra en un ciclo bajista, generará distorsiones buenas y malas. Y van a durar todos los años que dure la tendencia. 3️⃣ Que sigan diciendo que un dólar a la baja es malo. Si se necesitan exportaciones para pagar importaciones, deuda, tecnología e insumos, un dólar más barato mejora nuestra capacidad para comprar todo eso. Sí, un dólar barato no crea divisas. Pero abarata todo lo que pagamos con ellas. Y aun aceptando el daño comercial para algunos sectores, el gran canal del dólar en Colombia es financiero: tasas, inflación, deuda, flujos, activos, riesgo país y confianza. 4️⃣ Que se desconozcan los grandes ciclos globales del dólar. Históricamente han estado muy conectados con ciclos fuertes de materias primas —lo que vemos hoy en commodities no es coincidencia— y con un comercio mundial más dinámico. Al final, los canales comercial y financiero terminan uniéndose: en el último ciclo de dólar débil crecimos, en promedio, por encima del 4,5%. En este ciclo de dólar fuerte desde el 2012, por debajo del 3%. 5️⃣ Y al final aparece siempre la misma frustración: “pronosticar dólar es de bobos”. Los macroeconomistas nos hemos equivocado muchísimo más pronosticando inflación durante estos cinco años y no genera la misma bronca. ¿La diferencia? Allí sí existe consenso sobre los determinantes. Así que no: no estamos de acuerdo en qué determina el dólar, ni en cómo pronosticarlo, ni siquiera en cuáles son sus efectos sobre el país.