Chiyoda-ku, Tokyo
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老黄最近上了 Lex Fridman 的播客，顺手把台湾半导体发家致富的底层逻辑给扒了个底朝天，，他抛出的观点挺超纲：台湾今天能在芯片圈横着走，最初始的源头其实是当年号称“欧洲通用电气”的荷兰巨头——飞利浦。
按老黄的说法，现在牛气冲天的台积电，以及搞光刻机的 ASML，全都是当年飞利浦拆分出来的产物。这盘大棋早在 1950 年代就被李国鼎给开局了，是他硬生生把飞利浦拉到了台湾搞科技制造。
随后的剧情简直是完美踩中了历史风口。IBM 刚把兼容机的规格一开源，台湾的工程师立马接住了这波红利，设计出的芯片组全交给了台积电和联电（UMC）去制造，直接把整个 PC 产业链的底座给焊死了。就连当年的小伙子迈克尔·戴尔（Michael Dell），也是纯靠着从台湾大把进货主板回去手搓组装，才一路拼成了现在的 PC 硬件巨头。
以前总觉得核心科技是靠闭门造车憋出来的，听老黄这么一捋，这完全是半个世纪前一环扣一环的产业链阳谋。
懂硬件和看历史的老铁们，眼下全球为了 AI 算力打得不可开交，你们觉得现在哪家大厂的布局或者结盟，有当年这波极限拉扯和借鸡生蛋的神级前瞻性？直接亮出你的名单开聊！
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曾经有个职业舞蹈演员，趁着巡演空档，靠电报看美股行情，自己炒股，结果赚了 200 万美元。
他就是尼古拉斯·达瓦斯，箱体理论的创始人，他的交易方法又被称为达瓦斯盒子。
TradingView 上有人把它做成了免费指标，搜索 Darvas box，直接添加就可以使用。
达瓦斯发现，强势股不会一口气涨上去，而是涨一段，横盘一阵，再涨一段。
横盘的这段，他就画成一个箱子，股价在箱子里来回的时候不动，等它向上突破箱子顶部才买，同时把止损放在箱子下面。
加上这个指标以后，图上会出现两条线，绿线是箱体上沿，红线是箱体下沿，价格走出新的高点和低点，箱子就会跟着重新画。
比如图里的 AMD，3 月在 190 到 220 之间横盘，4 月初突破上沿后一路上涨，之后每涨一段就横盘一阵，箱子一格一格往上搭，到 6 月已经涨到 500 以上。
不过箱体突破也会失败。同一张图里，6 月上旬 AMD 刚突破上沿，没几天又跌回了箱子里，这时候就要靠放在箱子下面的止损来保护。达瓦斯自己就是买入的同时设好止损。
设置里只有一个 BOX LENGTH，默认是 5，数字越大，箱子越宽，信号越少。
这个方法更适合本来就在走强的股票，在一直横盘或者下跌的股票上，箱子会画得很乱👍
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NQ now is in the choppy zone between 29680 and 30200, no bias into long or short until this zone is broken out.
I think Wed this week(including after market time) market will show its hand post vix expiration.
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强者都是特别会哄人，该给台阶给台阶，该递糖果递糖果，卸下对方的防御，拿走自己的好处。态度上永远在利他，行为上永远在利己，这才是顶级大佬。所谓的不服就干，不过是弱者自嗨，实际上只会起到相反效果，让你吃尽苦头。
真正的博弈，不是蛮力对抗，而是情绪和格局的拿捏。
高段位的人，从不会被情绪牵着走。他们懂得顺势而为，说话留余地，处事懂包容，懂得照顾别人的面子，主动给人台阶下。
看似是在迁就别人、成全别人，看似在利他让步，其实是用最低的成本，化解矛盾、消除隔阂，卸下所有人的防备心。
人人都吃软不吃硬，你温和待人、懂得让利、懂得包容，别人才不会对你设防，反而愿意配合你、成全你。
所有的温柔、体面和退让，都不是懦弱妥协，而是最聪明的处世手段。
温和是表象，清醒是内核。表面事事为人着想，实则目标清晰，稳稳拿捏局势，悄悄为自己铺路、积攒优势，拿到自己想要的结果。
而遇事就暴躁、一言不合就对抗的人，看似嚣张霸气，实则内心浮躁、格局太小。
只会用最原始的情绪发泄，解决不了任何问题，只会把路越走越窄，把人脉越作越少，最后困住的只有自己。
人成熟的标志，就是戒掉一身戾气。不再逞一时口舌之快，不再赌一时意气之争。学会温柔藏锋，遇事沉心隐忍，待人留足体面。
真正的强大，不是打败别人，而是稳住自己、成全自己。温柔有手段，善良有格局，不动声色赢全局，才是最高级的活法。
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美国重启靠边疆，中国重启靠重生。
在美国，边疆是社会的减压阀，日子过不下去，就往西走去边疆。眼下，美国找到的新边疆，主要是AI和航天。
AI大家很熟悉了，英伟达和美股七姐妹前仆后继、你追我赶；航天有NASA的阿尔忒弥斯登月计划，马斯克的可回收火箭和星链，还有贝索斯的蓝色起源等等。
马斯克多次说过，解决美国巨额国债和预算赤字的唯一出路，是人工智能和机器人。而他给人类造的火星殖民梦，似乎也在开辟一块新边疆。
中国的减压阀，说好听点叫重启，说难听点叫崩溃。金观涛、刘青峰在《兴盛与危机》里，把传统中国叫作「超稳定结构」，意思是体制内部缺乏纠错能力，只能靠周期性的大崩溃来清掉积弊，然后再按原样重建。
小到税制改革，有秦晖说的黄宗羲定律；大到王朝更替，有黄炎培说的历史周期率。
不难发现，美国习惯在空间里找出口，而中国始终在时间里轮回。
中国的漫长黄昏 🌅
26年10月5日，福特汉姆大学法学教授卡尔·明兹纳，在《外交事务》杂志发文，标题叫「中国的漫长黄昏」。
文章指出，中国正在进入“人口衰退与政治僵化”叠加的世纪，两者互相强化，最终可能走向晚明的困境。你没听错，他说的就是中国的明朝晚期。
核心观点如下：
第一，中国的人口红利已经反转。改革开放之所以创造奇迹，是因为中国适龄劳动人口占比，从 57% 升到 2010 年的近 75%。
现在的人口结构却完全倒转，总人口 2021 年见顶，25年一年就减少了 339 万；到 2040 年代，可能每年减少约 1000 万，65 岁以上人口占比，从 15% 翻倍到 30%。
在人口问题上，明兹纳和另一位学者埃伯施塔特看法一致，他们都认为东亚的未来是灰暗的。具体为什么灰暗，咱们此前聊过一期「人口崩溃」，有兴趣欢迎回看。
第二，政治僵化。明兹纳举例说，中国在过去的农村改革、分税制改革，以及国企改革当中，都敢于承受短期阵痛；但在这一次经济转型中，推出的却是延迟退休这类政策，对城乡养老再分配问题，一点都不敢动，生怕得罪既得利益者。
第三，明兹纳认为，这种僵化、保守和倒退，最终会加重人口危机。为啥会加重呢？
首先是性别问题，东亚低生育的根源，是女性解放与传统规范的冲突，而官方的回应只有限制离婚，结果从2013 到 2024 年，结婚数下降约 55%。其次是移民，老龄社会通常要靠外来劳动力补缺，但中国的排外情绪堵死了这条路。
在我看来，中国社会无论男女、中外、城乡，还是代际，方方面面的裂痕都在加深。而且每出一个不承担代价的政策，这些裂痕都会更加明显。
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很多人有一个巨大的幻觉：以为自己办了优才/高才，拿了一张香港身份证，再开个港股美股账户，以后投资收益就自动按香港“零资本利得税”算了。
大错特错。
在 CRS 全球税务信息交换的逻辑里，看的是你的“税务居民身份”，而不是你兜里揣着哪张身份证。
如果你一年 365 天有 300 天住在内地、家庭主要居所在内地、社保个税也在内地，那你在全球金融机构的眼里，依然是 100% 的内地税务居民。
真正能跑通“非美税务结构 + 香港低税率红利”的人，底层逻辑只有一条：人、生活重心、纳税记录、长期居所，实现真正的物理空间转移。
身份规划最忌讳“掩耳盗铃”，搞清楚规则边界，才能赚到守得住的美金。
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前几天聊了非美税务居民买美股（比如 QQQ、SPY），一旦人没了，超过 6 万美金的部分要被美国政府收最高 40% 的遗产税。
很多人私信问：那不买美股 ETF 还能买什么？总不能因噎废食吧？
其实大佬们早就跑通了两个合规绕开的极简方案：
买爱尔兰注册的英股美元 ETF（UCITS ETF）：比如同样追踪标普 500 或纳指 100，在伦敦交易所上市的美元计价 ETF（如 CSPX、EQQQ）。
不仅完全规避美国 40% 遗产税，连股息预扣税都从 30% 直接降到 15%。
用香港公司或离岸架构持有：把个人直接持有变成非美公司股权持有，从底层把资产属性换掉。
赚钱拼的是认知，守钱拼的是税务结构。千万别辛辛苦苦定投 15 年，最后给山姆大叔打了半辈子工。
接下来会专门开一个帖子，把学习 @CLEC168 James老师的课程心得都写一下，学习是需要输出才能内化成自己的知识的。
昨天大半夜开始看资料，有一种17年刚遇到水库文集，然后让自己下定决心拖家带口从老家宁夏搬到深圳的桥段重演，虽然那时候除了勇气什么都没有。
如今定居香港，把 【AI+自媒体+美股+多娃】定成下一个七年的家族传承战略，开始在这最好的时代享受精彩的人生体验吧。
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税局真要查你，只要请求美国会提供资料的。未来在美国存钱的人多了，中美会签署双边协议交换银行信息，然后国内税局从头开始无限期倒查。逃的越久，滞纳金滚雪球越多，最后吃不了兜着走
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一堆投资大佬都在发出泡沫警告，但霍华德·马克斯却不以为然，而恰恰马克斯的观点是我认为最值得关注的。聊下马克斯的核心观点：他目前并不认为市场已经达到真正意义上的泡沫状态。他的核心逻辑在于：泡沫的本质特征之一是投资者对风险的“浑然不觉”（obliviousness），而当华尔街上下都在警惕泡沫风险时，这种“浑然不觉”恰恰是缺席的。“如果足够多的人都在谨慎地追问某个领域是否存在泡沫，那么完全有理由认为，即便它是泡沫，市场也会表现得很克制，”霍华德·马克斯说。
马克斯把泡沫描述为“非理性繁荣（irrational exuberance）、轻率冒进（recklessness），以及浑然不觉（obliviousness）”。对照这一框架，霍华德·马克斯目前的评估是：投资者确实表现出对进一步上涨的“错失恐惧”（FOMO），但对泡沫风险的持续讨论本身，说明市场并未陷入“浑然不觉“的状态；而在另一个信号——投资者鲁莽行为方面，信号同样是混杂的。
为什么马克斯的观点值得关注？作为橡树资本的创始人，《周期》这本书的作者，他对基本面的理解还是市场情绪应该是顶级的。
更关键的是，过去20年里他辉煌的战绩：
1）2000年1月，马克斯发了他那篇后来被广为流传的《bubble.com》备忘录，当时纳斯达克尚未见顶，马克斯在文中将当时科技股狂热与历史上的南海泡沫（South Sea Bubble）等进行类比，警告市场存在明显的投机过热迹，00年3月纳指见顶；
2）2007年7月，马克斯发布《It’s All Good》备忘录，是他在全球金融危机爆发前最重要的预警备忘录。07年10月美股开启了为期一年半的暴跌；
3）2008年9月雷曼破产后，市场陷入末日叙事，认为金融体系可能崩溃。马克斯在08年9月的《Nobody Knows》）和10月《The Limits to Negativism》两篇备忘录中指出，悲观已过度。并且他的橡树资本动用此前准备110亿美元“储备基金”开始分批逐步减仓抄底；
4）2012年3月，2000–2011年标普500年化回报仅约0.55%，GFC后负面情绪浓厚，马克斯建议对股票采取更积极态度（相对当时极度负面的环境），不期待2000年式大涨，但认为正面情景不难想象；
5）2020年3月新冠爆发后市场快速下跌（标普500从2月高点到3月低点跌约1/3）。马克斯在20年3月中《Nobody Knows II》及3月19日客户更新中指出，未来充满未知，但无知不等于必须无所作为。橡树明确拒绝“等到底部再买”，而是在能以低价获得价值时买入。恐慌性抛售（包括被迫卖出）创造了机会，在市场最混乱时开始配置。
马克斯自己也承认，这五次大判断是他约50年职业生涯中的主要成功案例。
而他的《周期》那本书则是我认为可以被反复拿来细读的一本投资圣经，很早也在X上xitter.cf/qinbafrank/status/1837…有推荐过。
这次他从市场反身性的角度来看市场并没有到泡沫状态，昨晚的推文也聊到对这次美股调整的定性是：是高速增长叙事下的正常市场波动，而非泡沫破裂的序曲。殊途同归
之前Grok说我有马克斯的周期概率的痕迹，那可太荣幸了，xitter.cf/qinbafrank/status/2092…
过去七个交易日内美股的这一波抛售是如何发生的？10月8日前后开始，市场对AI高增长叙事和资本开支可持续性的质疑逐步升温，多个事件叠加形成共振：
1）10月8日左右：OpenAI营收口径差引发第一波抛售
OpenAI向投资者披露，截至9月底年化营收约500亿美元，低于市场此前流传的约700亿美元水平。口径差直接打压了“AI变现超预期”的乐观预期，科技股高成交量下行，纳指与标普出现明显回撤；
2）紧接着就是产业端“资本是瓶颈”表态
英伟达、博通等CEO在公开场合强调，AI发展瓶颈不仅是产能，更是资本（融资能力与资本开支节奏）。博通被报为Anthropic和OpenAI提供近千亿美元融资担保，叠加SpaceX等巨额芯片采购计划，市场开始担心AI基建的债务与现金流错配；
3）10月13
9月CPI同比升至3.7%（汽油价格大幅上涨贡献过半），核心也偏强，市场对年内加息概率短暂飙升，科技股进一步承压；
4）同一天
Anthropic投资者日披露三季度营收，增速明显放缓。公司称调整后盈利、现金流为正、计算效率改善，但ARR推算低于部分投资者此前年底逾1000亿美元的乐观预期，IPO估值讨论从约2万亿美元向1.5万亿美元附近下修。亚洲芯片股与美股AI/半导体板块同步重挫。
5）10月14号
9月PPI大幅超预期，能源是主因，但核心也偏高，显示通胀有扩散迹象。这加剧了“滞胀”或通胀顽固、央行被迫更紧的担忧。
6）也是当天 同步的AI信用/融资担忧进一步加重
CoreWeave等债务沉重的AI基础设施公司CDS（信用违约互换）大幅走阔至1100基点以上（隐含较高违约风险），债券收益率一度冲到14%-16%。甲骨文CDS也升至约300基点附近，创纪录水平。科技板块CDS整体走阔，反映市场质疑巨额AI资本开支的回报与融资可持续性。
7）而10月13之后几天
霍尔木兹海峡油轮/商船攻击明显增多（伊朗相关导弹、水雷等），油流量受扰。布伦特原油一度触及110美元附近（为5月以来首次），进一步推升通胀担忧并压制风险资产。这又成了市场额外的避险与成本压力。
这些因素并非孤立：
1）OpenAI收入口径问题 + CEO资本瓶颈警示 +Athropic的营收增速放缓 →质疑AI回报与融资；
2）叠加CPI/PPI超预期（能源驱动+扩散）与霍尔木兹攻击推升油价 → 强化通胀与利率担忧；
3）但最近两个交易日Coreweave的债券被抛售、市场对AI资本开支的可持续性担忧情绪暴增。
这是“营收口径差 + 增速放缓信号 + 资本/债务担忧 + 通胀与油价冲击”的共振，市场从“AI高增长无限持续”的定价，转向对变现速度、融资成本和资本开支回报周期的重新审视。结果就是对高估值、高资本开支的AI相关股票的集中抛售。
9号推文xitter.cf/qinbafrank/status/2109…聊到认为近期高Beta容易📉的风险、算是比较早有预警，
而这两天crwv债务问题无疑成了市场对阵眼，昨天这里xitter.cf/qinbafrank/status/2111…有聊过crwv的真实压力和经营状况，不得不去思考13-15号crwv的债券收益率暴涨也一丝操纵的味道xitter.cf/qinbafrank/status/2111…。
但毕竟抛售已经发生。
对此次的抛售的定性是什么？
个人角度此轮波动是高速增长叙事下的正常市场波动，而非泡沫破裂的序曲。
核心是什么？
1）核心是产业最终要回到巨大的资本开支未来能不能赚回来？多快赚回来？高债务公司能不能扛到现金流为正的时候？
其实二季度云厂商的财报季已经显现了AI商业化是在加速的迹象，看微软、谷歌和亚马逊的财报就能看出来。这本质是上是一个时间差xitter.cf/qinbafrank/status/2081…资本开支先花钱，商业化逐步跟上
2）但有一点，市场还没转过来，闭源大模型厂商的营收已经不能代表AI商业化的全部了，最早7月就有聊到超大云厂商更能衡量AI商业化的全部。前两天这里xitter.cf/qinbafrank/status/2110…又再聊一次，可以看到详细逻辑。
3）所以之前一直聊到产业上的关键就是几家超大云厂商的财报，但现在市场要看的已经远不是收入增速。
二季度微软、亚马逊和谷歌财报数据有力支持商业化和云需求正在扩张。但
也提高了市场预期门槛：投资者已经看到加速，接下来要求更强的持续性和现金回报证据。
如果云巨头的云收入、客户token消耗量快速增长且大幅度超预期，营收增速开始超过capex增速，继续增本开支，现金流没有超预期恶化。这种情境下市场情绪才能得到真正修复。
如果投入继续增加、回报却开始滞后，市场就会从“增长叙事”转向“更严苛的资本回报审查”。
当然个人认为前者是大概率的
4）短期来看市场可能还没稳住、17、18号周末两天中东局面并不稳定、伊朗继续袭击油轮的力度在加大。再加上悲观的情绪的发酵，也会引发市场的进一步担忧。19号开始新一周的前半周市场可能还是不稳。
而20-21spacex、meta的财报就是本周的关键事件。28-29号微软、谷歌和亚马逊财报是此次核心
cnn恐慌贪婪已经跌到了17了xitter.cf/qinbafrank/status/2111…，个位数恐惧极值一步之遥，如果再往下杀杀市场情绪恐惧到极值、那么我们就不应该再恐惧了。
正如16号推文xitter.cf/qinbafrank/status/2110…聊到、已经能看到低买的机会了。
本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易
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我们是否真的了解香港、了解美国、了解内地？我们的认知里的地方，是否真的如此？
（续）在饭桌上的人基本都有两本护照以上，大家对于未来，中国的未来悲观，美国的未来也是审慎乐观，中国因为体制，稳定性较强，有“秩序”，有下线的保障，但也有上线ceiling，除非你是天龙人。
美国相反，没什么下线的保障，但有无限的可能性，曾经有一本书是美国反对美国，政治的对立，经济的下滑，动荡，秩序可能重写。
上个星期，在硅谷见了一位大哥美国公民，有三个孩子，说起是否要美国身份的事情，最大的考量还是税，对资本的累积非常不友好，当然，可以以使用权代替拥有权，即使川普对遗产税也很不满。
不少人去美国的富人，有一部分原因是回不了国。他有几个朋友放弃了绿卡、国籍，李开复也如是。
除非你创业或者投资主要企业或将成为控股股东，例如Rupert Murdoch要并购美国主流媒体。
我留学澳洲时，拿了绿卡，后来放弃了，澳洲机会不多，而且时OECD里曾经歧视最严重的国家，我也待过三年新加坡，最后放弃了申请PR，新加坡太多的限制，税率比香港还要高，思维非常保守，虽然护照世界第一，但路径不清晰。
2015年成立自己的美国公司时，也想过移民美国，但这念头随着川普上台后，放弃了。
对于华人A9、A10、A11或以上，也许香港是最佳的选项，“自由资金出入，实施了156年的英国普通法，高效诚信的专业团队，离岸资管规模全球第一，背靠大陆腹地，虽然自由少了，至少没有了动荡（如2019年），社会安全，即使1国1.5治，这自由度是足够的，除非你说要推翻谁谁谁。
低税率，没资产增值，只要公司投资前，预备了会议决议是拿一年或以上是0税率。
没有销售税，唯一最贵的的确是房地产，也是生活成本世界第一的原因 （其实硅谷、纽约、新加坡何尝不是），可租、可买，也可以住远一点，司机和家庭工人都不贵，尤其外佣600多美金一个月（美国居家至少5-7千美金，做月子的9千美金还是要的）。
香港的教育IB名列全球第二，只是仅次于英国。
拿了香港护照排名第14位，每年都在上升，回到国内也属于境外人士，有足够的保障。
不少港人拥有国外护照，是可以拥有多重国籍。
这身份可以灵活投资海外如美国等资产。 ” - ccl
我认识币圈两位百亿美金大佬，还是选香港。
我太爷爷、爷爷、父母都经历了文化大革命，那是永久的伤痕，还有新冠封城的第三年，这种记忆无法洗去，但我相信，中国怎么也不会回去文革时代。
还有国内越封闭，越需要香港，大部分投资的进出国内通过香港，内地企业现在上市的渠道就只剩下香港。
对大陆的经济和发展，我很悲观，最重要是把资本家赶走了，企业家没保障，谁愿意干活。我能理解，年轻的一代为何想设法留在美国。
在创新性、自由度，国内不如美国，但论资产传承、秩序、自由度、华人为主体、背靠大腹地，中、美、香港、新加坡，四个地方对比，就只有香港。
有人说香港人歧视内地人，以前有，现在很少，侍应、的士司机对谁都不好，尤其旧一代的人。
想想现在谁统治谁？
也许，我们要问我们是否真的了解香港、了解美国、了解内地？我的认知里的地方，是否真的如此？
无论选择了那里，那就好好生活，活在当下，保护好自己和家人。
只要你快乐，我就快乐。
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很多在学业或者事业上表现优秀的人，大多都是阉割了自己情感系统，把自己工具化成机器人，把周围人视为只有工具属性的npc才做到的。这才是真相。
你以为一个人怎么坐得住、沉得下心去忍受枯燥、去吃苦、去坚持、去维持一个高执行力?他难道不是人，难道不会觉得苦觉得累吗?
他们只是更擅长忍耐和坚持而已。
靠兴趣、靠热爱驱动的人，是极少数的。绝大多数能卷出重围的人，都是因为想要出人头地，想要被别人高看一眼，想要竞争过别人、证明自己比别人强，因为这些暗黑力量，暗自鞭策自己，咬牙发力的。
至于什么爱啊温暖啊温情啊关怀啊，不好意思，这类人是没有的，他们也许表面上热心助人、很友善，那只是因为这样符合他们认为自己该扮演的品学兼优的社会角色，他们可以从好为人师上巩固自己的优越感。如果让他们为他人付出自己的稀缺资源，哪怕是亲密关系或是至亲，那都是万万不可能的。
那种情感丰富、感受力强的人在这种赛道上是卷不过来的，心不够狠、人又佛、重视过程远胜于结果，拿什么卷
又不是谁都能在年纪轻轻的时候刚好找到为之奋斗的一生所爱……