普京提议与特朗普和习大大见面。他想要的是乌克兰的命运由大国决定，而东大作为见证人和担保人，这里面欧洲完全缺席。个人认为这对东大也具有吸引力，既能展示大国地位，又不用承担任何实质的义务。 大家可以注意过去 10 天，特朗普在俄罗斯问题上连续退步，包括同意购买俄罗斯的柴油，并且暂停对俄的全面制裁。普京非常清楚特朗普的软肋是选前油价，而俄罗斯的柴油是他手里最便宜的筹码。用一点柴油换取制裁松动，再用制裁松动换一个排除乌克兰的峰会，这是一套连贯的交易，而交易也非常符合懂王的原则。 这条消息对于国际原油价格来说是温和利空的。如果深圳峰会真的举行，市场会解读为制裁进一步放松，油价可能会开始下行。 有一个值得警惕的交叉点就是伊朗战争。假设懂王 11 月中旬在深圳和普京、习大大坐在一块，在同一时间窗口内，美国很难一边在深圳开会，一边同时轰炸伊朗，所以对伊朗的行动大概率要被推迟，或者伊朗问题会被打包进入这几个大国之间的交易。对于东大来说，是伊朗石油最大的买家，而俄罗斯又是伊朗的军事伙伴，所以两国都有筹码。 接下来先看懂王是否确认出席深圳 APEC，如果他不去，一切免谈

给所有散户，包括我自己的灵魂拷问：如果AI资本开支的回报率真的不够，你愿不愿意在确认之前就退出这个主题？ 你需要的数据要等到27年财报才有答案，而你的仓位决策等不到那时候。 现在要做的是事先定好的规则。若触发就承认判断错了，并且不再等待更好的价格。

Futures have began trading. I hope you have read my analysis yesterday. Position accordingly.

$MSFT has the strongest incentive to slow down among all hyperscalers as it has the highest OpenAI exposure. Roughly half of Azure's FY2026 growth and up to ~70% of its AI revenue trace to OpenAI. If OpenAI's revenue is ~$50B rather than $70B, Microsoft's capacity need recalibrates first.

Street Alpha just hit #20 on Substack's Rising list in Finance. 谢谢最近订阅的读者们！我会持续学习，并把并把结论用普通投资者能懂的语言写出来。 做这些账号前前后后大约一年了，感谢同行！

Hey @grok how much is CoreWeave as a % of Nvidia's total revenue? How much is neocloud % in the same context?

A year ago the question was how fast AI demand would grow. Now the question is who pays for it. This piece breaks down the past two weeks: 8 key dates, how hedge funds have been selling, how oil prices feed through to valuation multiples, and the two paths for the next two weeks (what it takes to make new highs, and what it takes to fall further). It is written so anyone can follow, no background required. By the end, you'll know what to watch. These signals move before the stock prices do. streetalpha.substack.com/p/h…

一年前的问题是 AI 需求涨多快，现在的问题是谁来付钱？ 这篇文章把过去两周的 8 个关键日期、对冲基金的卖出结构、油价怎么传到估值倍数、以及未来两周的两条路（新高需要什么，再跌需要什么）写成一篇零基础也能读完的复盘。 读完你会知道该盯什么，它们比股价先动。

纳指前瞻市盈率 20.4 倍，对应利润 1431。 如果从这个位置再跌 10%，对应 18.4 倍，基本上是过去 5 年最低；如果跌到 15%，对应 17.3 倍，跌出 5 年区间，除非利润预期下修 7%+。至少从估值数学上完全不支持这种情况，不过当然，现实中市场是可以不理性的。 总结为： 纳指如果再往下跌 10%，属于估值已经到底了。 如果能跌到 15%，必须有利润下修配合。这需要Q3财报季至少两家hyperscaler同时给出capex上调+AI收入下滑的成绩单。 EDIT：补充一下，大家看到这种大盘下跌 10% 到 15%，一定是觉得非常恐惧了，那意味着半导体还得跌多少？ 这里也给一个估值上的参考：SOX 前瞻市盈率现在是 16.8 倍，在历史的第 13 百分位。按照这个当估值锚，如果从上周五再跌 15% 到 20%，估值就跌到对应 2022 年的位置。

Did a bit more work over the past 2 days, and I need to update my view. Unchanged: AI de-leveraging/de-grossing is largely complete. New: Incremental risk comes from higher oil prices, which drives up Oct hike odds, which in turn leads to more selling/rotation into defensives. Stay tuned for a more detailed write-up. When the facts change, I change my mind. What do you do?

这篇文章是 7 月份的时候写的，大家可以看看是不是一一应验。 比如最近博通 CEO 在接受采访时说了一句诚实的话，就被市场惩罚。再比如现在市场信用出问题，尤其是在 Neocloud（新云）这一边，其实我真的花很多时间写得非常细。 但是我也知道，并不是所有人都有耐心读长文。 不过当下跌的时候，希望你们能理解敬畏市场的真正含义：敬畏市场是要在居安思危的时候，而不是在危机已经发生的时候 streetalpha.substack.com/p/a…

有挺多同学问我这个 indicator，写一个用户手册给大家。 另外注意这个代码，由于它要写入各个股票的 ticker，而指数里的股票是会时常变动的，所以如果出现指数里移除或者新增了股票，这个代码你们就要自己改（给AI改）。 好了，授人以鱼不如授人以渔，希望对你们有帮助 =)

周四的反弹在周五被完全推翻，这不意外，因为opex日噪音大，要等更多confirmation。 等权标普这周跑赢市值加权 225 个基点，是 2020 年 11 月以来最大幅度；必需消费 +5%、能源 +5%、医疗 +3.4%；道指全周收涨 0.67%，而纳指 -4.48%。钱没有离开市场，资金只是继续rotate。 下周是决定性的： > 周三 META: 第一家 Mag 7 报 Q3，市场会盯它的 capex 指引。 > 周三 LRCX: 半导体设备，直接检验 ASML 的好业绩被卖会不会继续。 > 周四 WDC: 本周四在大跌的时候有大资金接存储的货，财报会告诉我那个买家看到了什么。如果 WDC 业绩好且股价涨，存储的杠杆清算基本结束。 > 周四 NBIS: Neocloud 第一家报财报，不用多说了吧。 这周台风把AI分成了两层，借钱的那层快被清完了，这是好事。但有现金流的那层也开始被重新定价，下周一二这个过程大概率持续，上述财报过后我们会知道第二层的定价重置需要多久。

SOXX officially entered into the oversold zone. We breached the 500 put wall, ouch. But usually these extreme levels don't last long, probably another 1-3 days. xitter.cf/StAlphaResearch/status…