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"¡Que vienen los chinos!" "Ellos sí que saben, no como los de aquí" Muchas veces perdemos el norte en las valoraciones, porque quien las hace obvia datos, voluntaria o involuntariamente. Veamos un dato relevante y revelador de cómo un fabricante puede comprar cuota de mercado si tiene fondos económicos detrás para soportarlo. Tomemos a SAIC, la compañía detrás de MG. En los últimos cinco años no había estado creciendo. De hecho, no le iba especialmente bien, basando sus ventas en el mercado local. ¿Solución? Conquistar mercado europeo, cosa que llevan trabajando el último par de ejercicios y les está saliendo aceptablemente bien. ¿Problema? La rentabilidad: SAIC está en un margen que ronda el 2,4% (2,38% el último trimestre, previsión de 2,25% para el año fiscal y 2,38% para el año pasado). Un margen de menos del 2,5% es un drama. Un dramón. Tanto es así que las mismas voces que os cuentan "el advenimiento de los chinos en Europa" son las que critican el rendimiento del Grupo Volkswagen que... está operando con un margen del 4,23%! Vamos, que VW gana más dinero por euro facturado que SAIC (MG). Y, a pesar de ello, MG se está permitiendo "comprar" cuota de mercado a base de una estrategia agresiva de precios y marketing. ¿Cómo? Es bien sencillo, SAIC es propiedad del estado chino, por lo que la rentabilidad a corto es secundaria. Lo importante es garantizar su facturación, crecimiento y colonización de mercados extranjeros. Justo por esta razón, la UE quiere emprender acciones: No puedes competir contra un rival industrial apoyado por el estado que puede permitirse márgenes por debajo del mercado y, lo que es más duro, por debajo del precio del dinero en un escenario de inflación como el actual. Y no es sólo un tema de SAIC... Basta ver que BYD, que también tiene una estrategia agresiva de compra de cuota de mercado, está en un margen del 4,88%. ¿Dónde se mueven los fabricantes de automóviles que "funcionan bien"? La idea del que fuese mi jefe, Sergio Marchionne, es que un fabricante de automoción debería moverse en el 8%, algo que también creía Carlos Ghosn. Renault está en el 7,8% de margen, mientras Stellantis está en el 11,1% (!). Podrás pensar que la solución para los europeos es sencilla: Reducir su margen operativo para bajar precios, pero no es tan sencillo. El mercado bursátil abierto y occidental jamás va a aceptar que un fabricante de automoción se mueva por debajo del precio del dinero en su margen operativo, o por debajo del objetivo de rendimiento "natural" de esta industria (que requiere enormes apalancamientos). El 5% aceptable que vimos años atrás ya no es válido. Ford, que como Volkswagen no está en su mejor momento económico, tiene un margen del 4,26% y ya tiene todos los dedos apuntándole como "mal alumno" de la clase. Así que, resumiendo, ¿cuál es el problema con las importaciones? Que los rivales que llegan a nuestro mercado desde China no juegan con los mismos criterios financieros y de rentabilidad. Ya no se trata de que tengan menos costes industriales y de mano de obra, sino que el propio estado dopa a su industria local y permite que opere con márgenes ínfimos e inaceptables para el resto del globo, lo que facilita que ganen cuota. ¿El riesgo? Que te pueden comer cuota. Perder cuota es perder ingresos, perder empleos, perder impuestos y, a medio plazo, una vez te han "secado" a base de comerte "el pan", pueden subir su margen operativo cuando a ti ya no te queda fuerza para recuperarte. Tampoco nos rasguemos las vestiduras demasiado: Volkswagen, Renault y Stellantis están participadas estatalmente por los gobiernos alemán y francés respectivamente y reciben ayudas a través de fondos europeos. Pero aún así, mantienen un objetivo de rentabilidad alto. Para analizar todo esto hay que sentarse, leer muchos números y poner en contexto lo que hay de fondo en industria en general, ya no sólo en automoción, y es una estrategia por parte de China para conquistar cuotas de mercado a base de dopar económicamente a sus jugadores locales, liberándolos de las obligaciones financieras que el resto de jugadores no pueden no cumplir un solo trimestre. No os dejéis embaucar por el discurso fácil del "tiro en el pie" "la agenda no-sé-qué" y el "nos hemos quedado atrás"... para hablar con criterio hay que aplicar criterio al análisis. Seguiremos cubriendo este tema. Buenos días!!