비트코인 CME 갭 : 놓친 갭 하나 5월 16~18일 사이 생긴 작은 갭이 하나 있는데 지금 비트코인은 여기 갭 까지 딱 도달한 상황.

걱정했던 시나리오가 곳곳에서 현실로 터져 나오고 있다. 그동안 하락론을 정확히 맞춰온 누군가가 있으면, 사람들은 그 말만 믿고 관점을 바꿀 타이밍만 조용히 기다렸다. 그때 한 번에 ‘딸깍’ 매수하려는 심산이었다. 하락이 이어지며 관점이 맞아떨어지니 시장은 고요했고, 아직 ‘진짜 상승’이 아니라고 마음을 푹 놓고 있었다. 그런데 지금, 예상 밖의 상승이 지속되며 시나리오가 어긋나기 시작한다. 관점을 따르던 이들도, 관점을 제시하던 이들도 당황의 기색이 역력하다. 우왕좌왕하는 모습이 눈에 들어온다. 왜 이런 일이 반복되는 걸까? 그냥 나 스스로 판단하면 안 되는 걸까? 대다수 코인 투자자들은 자신의 생각과 판단을 남에게 위임한다. 자료와 뉴스, 시장 상황을 관찰하는 것까지는 누구나 할 수 있다. 그런데 그것만 전달하면 “내가 시간 쓰고 돈 쓰며 이걸 들을 이유가 있나?”라는 반응이 나온다. 한 발 더 나아가 누군가 ‘최종 결정’을 내려주길 원한다. 결국 시장을 직접, 있는 그대로 바라보는 것이 아니라, 중간에서 관점을 해석하고 상승·하락을 찍어주는 사람에게 결정을 의탁한다. 자신의 소중한 자산을 그렇게 베팅하는 것이다. 왜 그럴까? 책임 때문이다. 스스로 생각하고 판단하고 행동했는데 틀리면, 그 책임이 100% 나에게 돌아온다. 그 압박감이 너무 크다. 틀리면서 깨지고, 스스로를 돌아보고 수정하며 나아가야 하는데, 그 과정이 복잡하고 어렵고 시간이 오래 걸린다고 느끼기 때문이다. 이 현상은 심리학·행동경제학에서 이미 잘 입증된 바 있다. Emory University의 Gregory Berns 연구팀은 fMRI를 통해, 사람들이 ‘전문가 조언’을 받을 때 뇌에서 위험과 보상을 계산하는 영역(전대상피질, 배외측전전두피질 등)의 활동이 현저히 줄어든다는 사실을 밝혔다. 즉, 뇌가 스스로의 합리적 판단을 ‘오프로드(offload)’하고 권위에 위임한다는 것이다. 또한 Gennaioli, Shleifer, Vishny(2015)의 유명한 논문 「Money Doctors」(Journal of Finance)에서는 투자자들이 성과보다 ‘신뢰’를 기준으로 포트폴리오 관리를 위임한다는 모델을 제시했다. 신뢰가 투자 위험을 심리적으로 낮춰주기 때문에, 매니저가 시장 대비 저조한 성과를 내더라도 사람들은 여전히 스스로 투자하는 것보다 위임을 선호한다. Chang, Solomon, Westerfield(2016)의 연구(Journal of Finance)도 같은 맥락을 뒷받침한다. 투자자들이 손실을 실현하지 않으려는 성향(disposition effect)은 ‘직접 선택한 자산’에서 강하게 나타나지만, 펀드매니저에게 위임한 자산에서는 오히려 역전된다. 책임을 남에게 돌릴 수 있기 때문이다. 코인 시장에서도 이 패턴은 더욱 뚜렷하다. 다수의 실증 연구(King & Koutmos 2021 등)는 암호화폐 시장에서 뚜렷한 군집 행동(herding)이 관찰된다고 일관되게 보고한다. 특히 불확실성이 커질수록 사람들은 독립적 판단보다 ‘누군가의 관점’에 더 의존한다. 대다수 사람들은 이 심리적 메커니즘을 자각하지 못한다. 마케팅 기법으로 충분히 가릴 수 있기 때문이다. 대표적인 예가 상승·하락 예측에서 자주 쓰이는 화법이다. 유명한 해외 계정들 중에는 “나는 매번 맞췄다”고 주장하는 곳이 많다. 보통 현물과 선물을 동시에 깔아놓고 이야기를 한다. - 하락할 때는 “현물을 들고 있지만 선물로 헷징했다” - 상승할 때는 “현물로 이익을 봤다” 몇 번 예측이 맞으면 “이 예측을 한 사람은 나밖에 없다”며 나머지를 철저히 배제한다. 만약 강하게 하락을 외쳤는데 시장이 반대로 가면 “이미 숏을 정리했다”고 한다. 이후 다시 하락이 오면 “남은 숏을 유지 중”이라고 말한다. 이런 식으로 어떤 결과가 나와도 ‘맞춘 것처럼’ 보이게 만드는 화법이 존재한다. Jerker Denrell의 연구에서도 지적하듯, 사람들은 ‘한두 번 크게 맞춘 극단적 예측자’를 기억하고 그를 전문가로 떠받들지만, 실제로 그 사람들의 전체 적중률은 오히려 낮은 경우가 많다. 더욱이, 분석을 하는 사람들 중에도 누군가는 하락에 특화된 ‘퍼마베어(permabear)’가 있고, 누군가는 상승에 특화된 ‘퍼마불(permabull)’이 있다. 그 사람이 특정 시기와 시장 조건(regime)에 우연히 맞아떨어져 잘 맞히는 경우도 분명히 있다. 그러나 시장은 끊임없이 국면을 바꾸며, 한 사람의 특화된 관점이 영원히 유효할 수는 없다. 실제로 금융 예측 모델의 정확도가 시장 국면에 따라 크게 달라진다는 연구(Baltas & Karyampas 2018 등)가 다수 존재하며, CXO Advisory의 장기 추적 조사에서도 대부분의 시장 구루들의 전체 적중률이 50% 안팎에 머무른다는 결과가 나왔다. Philip Tetlock의 슈퍼포캐스터 연구에서도, 특정 도메인에 특화된 전문가들이 오히려 경직된 사고에 갇혀 일반주의자나 적응형 예측자보다 못한 성과를 보이는 경우가 빈번하다고 지적한다. 따라서 특정 인물을 찍어두고, 그 사람을 통해 시장을 보고 해석하는 행위는 사실상 자신의 자산을 위험에 빠뜨리는 자살 행위와 다를 바 없다. 그래서 나는 생각한다. 대다수가 원하는 ‘생각과 판단을 위임하는 수준의 예측·리딩’은 본질적으로 의미가 없다. 처음에는 “참고만 한다”고 하지만, 결국 생각 자체를 위임하게 된다. Charlie Munger는 투자 원칙 체크리스트에서 이렇게 강조했다. “객관성과 합리성은 사고의 독립성을 요구한다. 다른 사람들이 동의하거나 반대한다고 해서 당신이 옳거나 틀린 것이 아니다. 오직 당신의 분석과 판단의 정확성만이 중요하다.” “무리 따라 하기는 평균으로의 회귀를 초대할 뿐이다.” 현실을 직접, 왜곡 없이 바라보고 그 판단을 스스로 내려 후회 없는 투자를 하는 것. 그것이 옳은 길이라고 나는 믿는다.