Vad betyder det för den som sparar? Knappt en tredjedel av portföljen byts varje månad, och med 0,15–0,75 % per affär kostar det omkring 3,5 % per år. Ändå blev det 11,7 % per år efter kostnader. Men det kräver tålamod: portföljen föll som mest 52 % från en topp och gick sämre än alla aktier 2008, 2009, 2016, 2018 och hittills i år. I en fond försvinner fördelen. Vinnarlistan är full av mindre bolag, och fondens egna köp flyttar kursen. Med vår modell för kurspåverkan blev 100 000 kronor 233 000 i en fond på 10 miljoner kronor, 4,6 % per år, och 130 000 vid 100 miljoner, 1,4 % per år.

Kort sagt: 2,8 % per år efter handelskostnader mot 1,0 % för jämförbara bolag, februari 2019 till september 2026. Före kostnader, 9,9 mot 1,0 %, är skillnaden statistiskt säkerställd. Testet skrevs ner innan vi såg resultatet. Omkring 250 bolag som lämnat börsen, uppköpta eller i konkurs, är inräknade. Vanliga kursdatabaser saknar dem, och utan dem ser jämförelsen bättre ut än den egentligen är. Förbehåll: handelskostnaden, 0,35–0,75 % per affär, är ett antagande. Kurser saknas för ungefär fyra av tio bolag som lämnade börsen under perioden. Testet prövas nu framåt med låsta regler, och första avläsningen kommer hösten 2028. Inget köpråd. Källor: Lakonishok & Lee (2001), Jeng, Metrick & Zeckhauser (2003) och Cohen, Malloy & Pomorski (2012). Data: Finansinspektionens insynsregister, Börsdata, EODHD och Skatteverket.