Somos un grupo de economistas que formó un centro de investigación, un think tank y una consultora. Todo, en el mismo espacio.
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Según nuestros modelos para anticipar la actividad, en septiembre el EMAE se habría recuperado en torno a 0,5% mensual aunque seguiría cayendo 1,0% interanual.
Acá se ve claramente cómo en los últimos meses se combinan los dos efectos a la vez : menor aporte al crecimiento de los sectores primarios y caída de los no primarios. A comienzos de 2026, los primarios crecían fuertemente y los no primarios estaban más bien estancados en promedio.
📍 Anticipo de Actividad septiembre 2026: -1,0% interanual y +0,5% sin estacionalidad
En septiembre, la serie desestacionalizada habría subido 0,5%, quedando aun 2,2% por debajo de junio y 3,9% del máximo histórico de marzo.
Según nuestro anticipo, la actividad económica no primaria cayó 1,6% interanual (i.a.) en septiembre, pero se habría recuperado 0,4% mensual desestacionalizada. Los sectores primarios (agro, energía, minería y pesca) treparon 4,6% i.a. y 1,4% mensual desestacionalizado, impulsados por energía y minería.
De confirmarse este dato mensual, el 3T-26 caería más de 2% frente al 2T-26 y la economía argentina acumularía dos trimestres consecutivos de contracción (recesión técnica). Igualmente, INDEC revisa los datos previos al cerrar el trimestre, por lo que no descartamos cambios al alza. Redujimos nuestra proyección de crecimiento para 2026 a 1,0%.
Link al informe completo para más detalles 👉🏻equilibra.ar/anticipo-de-act…
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Si bien INDEC puede revisar los datos previos del EMAE al cerrar el trimestre, con la información disponible al día de hoy y el anticipo que elaboramos de @_equilibra para septiembre (+0,5% mensual), el trimestre finalizaría con caída de 2,6%:
Para dimensionar el mal dato de actividad: para evitar la recesión la economía debe crecer más de 8,5% mensual en sep-26.
Si bien el EMAE es un estimación del PBI y se corrige hacia atrás con más información, luce muy improbable que en septiembre la economía se recupere de forma tal que se evite la recesión. Incluso parece difícil evitar una caída abrupta.
Con un crecimiento mensual de 1,5% de septiembre, el trimestre cerraría con caída de 2,3%. 👇
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Incluso tomando la tendencia ciclo del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), el PIB de ARG está planchado. A esta altura lo más probable es q en 2026 el crecimiento prom. anual sea de 1% ó menos. Y eso que contamos con la locomotora de minería, energía y agroindustria!
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¿Cómo se compone el flojo dato de agosto para la actividad?
Sectores primarios ahora caen (-2% mensual) por agro (-3%) y pesca (cayó más de 20% mensual), cuando antes lideraban. Quedó lejana la cosecha récord de trigo.
Los sectores no primarios recuperaron muy poco (+1%). Dentro de los no primarios: industria, construcción, comercio, transporte e intermediación financiera están más de 4% abajo del nivel de marzo de este año. Contra feb-25 los más golpeados son por mucho industria (-8%) y comercio (-7%).
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Para dimensionar el mal dato de actividad: para evitar la recesión la economía debe crecer más de 8,5% mensual en sep-26.
Si bien el EMAE es un estimación del PBI y se corrige hacia atrás con más información, luce muy improbable que en septiembre la economía se recupere de forma tal que se evite la recesión. Incluso parece difícil evitar una caída abrupta.
Con un crecimiento mensual de 1,5% de septiembre, el trimestre cerraría con caída de 2,3%. 👇
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Muy duro dato de la actividad económica en agosto, peor al esperado. Según INDEC, subió sólo 0,1% mensual desestacionalizado tras la caída de julio y cayó 1,7% interanual.
Así queda la dinámica mensual de la actividad de los últimos meses 👇
#DatoINDEC
La actividad económica cayó 1,7% interanual en agosto de 2026 y subió 0,1% respecto a julio en la medición desestacionalizada
indec.gob.ar/uploads/informe…
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Con una mirada rápida, parece ser que sí: los restaurantes se encarecieron en toda la región, no solo en Argentina. Tanto contra 2019 como vs. 2023.
Argentina lidera, pero la tendencia es regional. Parece haber existido un cambio estructural pospandemia (apps de delivery, más salidas a comer, más recreación, etc).
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Mirando los datos de puestos de trabajo de INDEC, el panorama es conocido: +335 mil puestos totales (+1,5%) vs. 2023. El mayor cuentapropismo, y en menor medida, asalariados informales más que compensó la destrucción de 312 mil asalariados formales.
Pero a nivel sector, se pueden identificar 3 grupos diferentes:
A) Destruyeron puestos netos
B) Destruyeron formales y los reemplazaron con cuentapropismo/informalidad
C) Crearon empleo, sobre todo cuentapropista
Dejo 5 gráficos y algunas ideas 👇
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El superávit comercial de bienes acumulado entre enero-septiembre es de casi US$ 21.200 millones vs US$ 6.000 millones en 2025.
La mejora de más de US$ 15.000 millones se puede desagregar en: 1) mayores cantidades exportadas (US$ 6.000 millones); 2) menores cantidades importadas (US$ 5.550 millones); 3) mejora en los precios (US$ 3.600 millones).
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El deterioro de los resultados escolares de Argentina en el tiempo es muy marcado! Aquí la evolución desde 2009 dentro de Sudamérica: retrocedimos mucho pese a que el porcentaje de jóvenes que va a la escuela fue subiendo. Esta fallando lo q se enseña o el método de aprendiazaje!
Argentina es segunda en la región en mandar a los chicos a la escuela (97%) y séptima en que aprendan algo ahí.
19 de cada 100 llegan a los 15 en tiempo y forma. En 2009 eran 26.
Es el único país de la región que perdió posiciones en el ranking. Brasil y Perú, con menos ingreso, nos pasaron.
La escuela nos queda cerca. El futuro, cada vez más lejos.
argentinosporlaeducacion.org…
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Muchas veces decimos que el agro viene liderando -junto a energía y minería- el crecimiento de la actividad económica, pero ¿todo el agro está en esta situación?
Comparto nota que escribí en @ElEconomista_ sobre la situación de las economías regionales: 15 de 21 sectores presentan una caída en su producción 👉🏻 eleconomista.com.ar/economia…
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Tras la caída de los meses previos, el salario real privado formal se habría recuperado en agosto: +1,3% real. Queda más de 2% por abajo del pico reciente de mar-25 y 1% abajo del nivel promedio de enero-septiembre 2023 (similar al nivel promedio del gobierno previo).
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Secretaría de trabajo de la Nacion publicó datos de empleo y salario privado formal de jul-26 y provisorios de ago-26. Las cifras de jul-26 confirman caída del salario real y empleo. La encuesta EIL de ago-26 no muestra cambios en empleo y el salario real se habría recuperado 1%.
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Pese a la aceleración de la inflación en el mes liderada por Estacionales, el dato positivo vino por el lado de la inflación subyacente que descendió a la zona de 1,8% (-0,1 p.p. vs mes previo).
Tras la aceleración de la inflación en septiembre, ¿la inflación vuelve a descender en octubre?
1) Resumen del dato de septiembre: el IPC Nacional subió 1,9% (+0,2 p.p. vs agosto) y la inflación interanual fue de 33,4%. La buena noticia es que tanto la medición Núcleo (1,7%) como la Subyacente (1,8%) descendieron 0,1 p.p. con respecto a agosto. Así, la aceleración del mes fue impulsada por los precios Estacionales (2,9%), liderados por verduras, que en agosto habían deflacionado. Los precios Regulados subieron 2,3%, apenas por encima del alza de agosto (+2,2%).
2) ¿Cómo daría la inflación de septiembre con el IPC actualizado? Con los ponderadores de la ENGHo 2017/18 que el INDEC iba a implementar desde enero,la inflación habría sido 2,0%, acumulando 25,1% en lo que va del año (en lugar de 23,6% con los ponderadores desactualizados de la ENGHo 2004/05). Vale recordar que esta métrica se realiza con la mayor apertura a nivel rubros posibles y con base 2025=100.
3) ¿Cómo viene octubre? Según nuestros relevamientos de la primera semana del mes y proyecciones para las próximas semanas, la tasa de inflación de octubre sería similar o apenas inferior a la de septiembre. Registramos menores aumentos de precios Regulados a comienzos de octubre, pero otros rubros mostraron subas significativas sobre el final de septiembre (nafta, indumentaria o verduras, por ejemplo), dejando un arrastre estadístico relevante para el mes en curso.
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Hace mucho no actualizaba estos datos: cantidad de conflictos laborales con paro. Hoy en mínimos históricos, otro país.
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Muy interesante nota de Clarín sobre la deuda en pesos, donde estuvimos conversando sobre su dinámica en los últimos meses 👇
LA DEUDA PÚBLICA EN PESOS CON PRIVADOS CRECIÓ UN 40% EN NUEVE MESES
Lectura rápida
Según estimaciones de EcoGo, la deuda pública en pesos con acreedores privados, medida en dólares, creció cerca del 40% entre diciembre de 2025 y septiembre de 2026, al pasar de US$ 69.000 millones a US$ 97.000 millones. El Gobierno atribuye el incremento al efecto cambiario y asegura que el stock se mantiene estable, entre el 12% y el 14% del PBI.
Factores del aumento
Sebastián Menescaldi, de EcoGo, vinculó parte del aumento a los pesos emitidos para comprar reservas, que fueron absorbidos mediante colocaciones de deuda en lugar de traducirse en más crédito privado. Pedro Martínez, de PxQ, señaló además el efecto de las tasas reales positivas y la capitalización de intereses sobre el endeudamiento.
Indexación y vencimientos
El 72% de la deuda en pesos con privados está indexado, lo que limita la posibilidad de licuar esos pasivos mediante una devaluación. En paralelo, el secretario de Finanzas, Federico Furiase, destacó que el Gobierno logró extender los plazos de vencimiento y que el 44% de ese stock vence después de octubre de 2027.
(+) en Clarín: clar.in/4hyQ0ff
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Las expectativas de crecimiento del PIB de ARG siguen ajustando a la baja. En el gráfico se puede ver la evolución a lo largo del año de la variación del PIB 2026 segun mediana del REM y proyecciones de @_equilibra . A fin de 2025 se esperaba para 2027 expansión de 3,2% hoy 2,5%.
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Efectivamente, la actividad económica no primaria continúa golpeada y la recuperación de agosto difícilmente compense los malos meses previos.
En términos desestacionalizados, la industria mejoró 1,9% en agosto (había caído 5,1% en julio) y quedó aún -3,3% vs junio. La construcción recuperó sólo 0,4%, pero venía de 2 meses al hilo de caídas mensuales superiores al 4% mensual. Así, el nivel de actividad de construcción de agosto es 8% menor al nivel de mayo.
Incluso tomando indicadores que suavizan esta volatilidad (como la tendencia-ciclo), la caída es muy pronunciada.
#DatoINDEC
La actividad de la construcción subió 0,4% respecto de julio y disminuyó 4,4% interanual en agosto de 2026 indec.gob.ar/uploads/informe…
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¿Por qué este año cayó el salario real pese a la apreciación cambiaria? ¿Qué impacto tuvo la suba de precios internacionales y regulados en el salario? ¿Qué diferencia encontramos con otros episodios donde subieron los precios de exportación como 2007/2008 y 2021/2022?
Comparto nota que escribimos con @LSigautGravina en @infobae. Cualquier comentario, bienvenido.
infobae.com/opinion/2026/10/…
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Esto que dice Lau es clave. Pese a la alta demanda, la oferta privada en el MULC respondió bien en septiembre por el mejor contexto de precios internacionales (agro + energía) y mejor oferta financiera (emisión de ONs, préstamos en US$ y deuda provincial).
