Patrizio Biffoni retweeted
ah gençlik... nasıl geçici bir şey yirmilerimde güncel dertlendiğim şeylerden biri bu ışıltıyı kaybedecek olmak ..
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Roger Ibbotson (Yale) on the S&P's 1% dividend yield:
"If you consider buybacks and the yield together, it's about a 4% cash out."
That 4% payout has been roughly constant for the last couple of centuries. Since the 1980s it just switched from dividends to buybacks.
"I'm not alarmed by the 1% dividend yield."
𝗢𝗻𝗲 𝗱𝗼𝗹𝗹𝗮𝗿 𝗶𝗻 𝗨𝗦 𝘀𝘁𝗼𝗰𝗸𝘀 𝗶𝗻 𝟭𝟵𝟮𝟲 𝗶𝘀 𝘄𝗼𝗿𝘁𝗵 $𝟭𝟰,𝟳𝟱𝟭 𝘁𝗼𝗱𝗮𝘆. 𝗦𝗼 𝘄𝗵𝘆 𝗶𝘀𝗻'𝘁 𝗲𝘃𝗲𝗿𝘆𝗼𝗻𝗲 𝗿𝗶𝗰𝗵?
My guest today, Roger Ibbotson, Yale Professor and creator of the SBBI data the entire industry quotes, built the numbers and has the answer.
We get into:
• Why young investors should be 100% stocks
• Why calling a bubble right still won't help you time it
• Why total returns were a radical idea when he started measuring them
• Why the whole story of bonds since 1940 is one inflation round trip
• His 2050 forecast: 7% nominal, 5.6% real, with a fifth percentile of zero
Sponsor: @FarmlandLP
Patrizio Biffoni retweeted
Replying to @magmar9000
Nella mia esperienza ho imparato che HR è la funzione che più rispecchia la filosofia aziendale. Un'azienda che ha un'occhio di riguardo agli aspetti umani dei dipendenti solitamente ha un reparto HR che non farebbe mai una cagata del genere
Patrizio Biffoni retweeted
TIPS are back in the news and that inevitably means confusion about how investors should view them.
Here's a fun thing to think about: A boat tied to a floating dock rises and falls with every tide. Measure it against the seabed and it never stops moving. Measure it against the dock from where you’ll step aboard, and it barely moves at all.
Long-term TIPS are like that boat: volatile in today’s dollars, but remarkably steady measured against the real spending they’ll support. Seen this way, most of the confusion about TIPS disappears. They do exactly what they were designed to do. And as the safest asset going, their real yield is the natural benchmark against which to judge the stock market’s expected real return when you decide how much to invest in stocks.
Patrizio Biffoni retweeted
I don't think Jake is harsh enough about long-term TIPS. Some people say the 3% real yield on 30 year TIPS is a “guaranteed” high return. This understates the risks:
1) Inflation is personal, not national. TIPS track CPI, not your spending. And in a taxable account you pay tax on the inflation adjustment every year before you get the cash. At 4% inflation and a 24% bracket, that 3% real becomes about 1.3%.
2) The irony of TIPS is they’re the bond most likely to get stiffed in a very high inflation. Rising inflation raises the government’s interest bill when it can least afford it. Argentina didn’t default on its inflation-linked bonds. It just understated inflation for years. Same result. TIPS are supposed to protect you from inflation, but in a high inflation the government has every incentive to make sure they don’t.
3) TIPS lag. They’re indexed to CPI from about three months ago, and the inflation adjustment gets added to principal you don’t receive until maturity. So in a high inflation, when you need the cash most, they aren’t even keeping up in real time.
TIPS are a useful shorter duration matching tool, one of the best. They’re just not a guarantee, certainly not in the long-run. And for most people matching long duration assets to long duration liabilities, equities are usually the better option, in large part because the return premium comes from the lack of a guarantee.
I think TIPS are very interesting here, but strongly disagree that long-term TIPS have limited risk in real terms... even at 3% real yields.
1) Over horizons short of their duration, returns are usually dominated by interest-rate moves... the exposure just happens to be to REAL interest rates, but the volatility is still very real.
2) The result is volatility is just as high in real terms as nominal terms... long-term TIPS have monthly return volatility of ~11–14.5% annualized across 3–10-year periods in nominal or real terms.
3) They are very tax-inefficient... so hold them in tax-advantaged accounts. In taxable accounts, you can owe federal taxes on both the interest and the inflation adjustment even before receiving that principal.
Locking in future inflation-adjusted cash flows is valuable, but that doesn’t make the purchasing power of your investment stable if you need to sell along the way.
Patrizio Biffoni retweeted
È uscito il quarto numero della nostra nuova newsletter "Innocenti in manette". Lo abbiamo interamente dedicato al più lungo errore giudiziario della storia italiana dal Dopoguerra a oggi: quello che ha sconvolto l'esistenza di Beniamino Zuncheddu.
errorigiudiziari.substack.co…
Patrizio Biffoni retweeted
Si dice che si stava meglio prima, ma per molti aspetti si vive meglio di cinquant'anni fa: consumiamo quasi il doppio, viviamo dodici anni in più e quasi tutto costa meno ore di lavoro. Non tutto è migliorato, soprattutto per i trentenni. Ne parliamo nella newsletter.
Marc Andreessen on why cities ended up with $3 million homes, public housing, and no middle class
"There's a French geographer who has the best analysis on this, a great book called Twilight of the Elites. If you replant the commanding heights of your economy on knowledge work, you're going to slam basically all economic growth into the cities"
"The cities become a magnet for two kinds of people. The highly educated elite who can afford $3 million houses, and then public housing. Who's squeezed out is the entire middle class. If you're a cop or a firefighter and you work in Palo Alto, you can be commuting 3 hours both ways just to have a house and afford a family"
"You look at the cities and there's lots of dogs, very few kids. You can't buy a house, you can't have a family. You've ejected the middle out of the cities into the countryside, but you've deindustrialized, so there's no new economic activity happening in the countryside"
Marc Andreessen reveals why housing, health care, and education keep getting more expensive while everything else gets cheaper
"There's basically three components to the American dream. A house near great job opportunities, great health care for you and your family, and sending your kids to good schools"
"If you disaggregate the economy over the last 25 years, everything that technology touches basically collapses in price. Television sets, computer games, anything with electronics in it. But if you chart housing, education, and health care, the prices of those things are skyrocketing"
"The government restricts supply, zoning laws and university certifications. And then the government responds to the political pressure caused by the rising prices by subsidizing demand. And of course, if you subsidize demand and a fixed supply, you get skyrocketing prices"
Patrizio Biffoni retweeted
People saying "AI is not a bubble coz there is no supply" are dead wrong
Bubbles are fueled by 4 ingredients, primarily.
Technology, Governments, Credit, Real estate
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Patrizio Biffoni retweeted
Francia = Italia.
“Pensioni: Jacques Rueff aveva previsto tutto fin dal 1945.
I francesi si rendono conto oggi, con grande ritardo, che il sistema pensionistico a ripartizione (c.d. Retributivo, ndt), adottato nel clima di euforia egualitarista del 1945-1946, sta soffocando le nostre finanze pubbliche.
Ma un uomo ne aveva individuato e teorizzato le debolezze fin dal primo giorno: Jacques Rueff, uno dei più grandi economisti francesi.
Proprio mentre, sotto la spinta del Consiglio Nazionale della Resistenza (CNR) e dei comunisti, prendeva forma il sistema della previdenza sociale, Jacques Rueff pubblicava la sua opera fondamentale, L’Ordre Social.
In quest’opera introduceva una distinzione essenziale tra:
-I diritti autentici, fondati su un risparmio effettivo, sostenuto da capitale produttivo e da patrimoni accumulati (il modello a capitalizzazione) (= contributivo = ognuno si paga la propria pensione, NdT).
-I «falsi diritti», fondati su una semplice promessa di prestazioni future (il modello a ripartizione / retributivo = ognuno riceve una pensione finanziata dai contributi versati da quelli che lavorano, NdT)
Per Rueff, un sistema pensionistico interamente a ripartizione non crea alcuna ricchezza: si limita ad attribuire ai pensionati di oggi un diritto di credito sul lavoro delle generazioni future.
Il suo monito è chiarissimo e profetico: se la dinamica demografica si indebolisce o la crescita economica rallenta, il sistema può sopravvivere soltanto aumentando pesantemente il prelievo fiscale e contributivo, ricorrendo all’indebitamento oppure creando nuova moneta, alimentando così l’inflazione.
Nel 1960, mentre la Francia vive in pieno il suo miracolo economico, Rueff torna alla carica con un rapporto scritto insieme a Louis Armand.
Vi denuncia, già allora, il costo crescente degli oneri sociali che gravano sul lavoro e avverte: far ricadere l’intero peso della solidarietà nazionale sui contributi previdenziali finirà, nel lungo periodo, per soffocare la produttività e generare un disavanzo strutturale dei conti pubblici.
Ma Rueff si scontra con le illusioni dei “Trente Glorieuses”, i trent’anni di straordinaria espansione economica del dopoguerra. Grazie al baby boom, la Francia conta più di quattro lavoratori contribuenti per ogni pensionato (contro circa 1,7 di oggi). Con un’economia che cresce del 5% all’anno, le casse previdenziali traboccano di denaro.
Perché mai dare ascolto a una Cassandra che annuncia una tempesta fra cinquant’anni, quando il cielo è perfettamente sereno?
Inoltre, nel clima politico del dopoguerra, sostenere il rigore di bilancio o il sistema pensionistico a capitalizzazione viene considerato un atteggiamento antisociale. Per la sinistra e i sindacati, la capitalizzazione rappresenta uno strumento speculativo al servizio del capitalismo finanziario (e da allora non è cambiato nulla!).
Rueff aveva dunque previsto correttamente ciò che stiamo vivendo oggi: il crollo del rapporto tra lavoratori attivi e pensionati, i continui trasferimenti di risorse pubbliche necessari a ripianare i disavanzi dei regimi pensionistici, un debito pubblico che grava sulle giovani generazioni.
L’attuale crisi delle pensioni non è altro che la conseguenza inevitabile di un pericolo denunciato ottant’anni fa.
Un ammonimento che nessuno ha voluto ascoltare”.
Retraites : Jacques Rueff avait tout prédit dès 1945.
Les Français réalisent bien tardivement que le système de retraite par répartition adopté dans l’euphorie égalitariste en 1945-1946 étouffe nos finances publiques.
Mais un homme en avait théorisé les failles dès le premier jour : Jacques Rueff, qui fut l'un des plus grands économistes français.
Au moment où la Sécurité sociale se met en place sous l'impulsion du CNR et des communistes, Jacques Rueff publie son ouvrage majeur, L’Ordre Social.
Il y pose une distinction fondamentale entre :
- les vrais droits qui reposent sur une épargne réelle, adossée à du capital productif et des actifs accumulés (modèle de capitalisation) ;
- les « faux droits » qui reposent sur une simple promesse sur l'avenir.
Pour Rueff, la retraite à 100% par répartition ne crée aucune richesse : elle octroie une créance aux retraités actuels sur le travail des générations futures.
Sa mise en garde est limpide et prémonitoire : si la démographie fléchit ou si la croissance ralentit, le système ne peut tenir qu’en augmentant massivement les prélèvements obligatoires, en s’endettant ou créant de de la monnaie, ce qui nourrit l’inflation.
En 1960, alors que la France est en plein miracle économique, Rueff récidive dans un rapport coécrit avec Louis Armand.
Il y dénonce (déjà) le coût croissant des charges sociales qui pèsent sur le travail et prévient : faire reposer toute la solidarité nationale sur des cotisations salariales étouffera à terme la productivité et finira par creuser un déficit budgétaire structurel.
Mais Rueff s’est heurté à l’illusion des Trente Glorieuses : avec le baby-boom, la France comptait plus de 4 cotisants pour 1 retraité (contre ~1,7 aujourd'hui). Avec une croissance à 5 % par an, les caisses débordaient.
Pourquoi écouter un Cassandre qui annonce une tempête pour dans 50 ans alors qu'il fait grand soleil ?
De plus, dans le climat politique d'après-guerre, prôner la rigueur budgétaire ou la capitalisation était perçu comme une posture antisociale. Pour la gauche et les syndicats, il s’agissait d’un outil spéculatif au service du capitalisme financier (ça n’a pas changé !).
Rueff a donc correctement anticipé ce que nous vivons : un ratio démographique effondré, des transferts d'État permanents pour combler les régimes, une dette publique qui pèse sur les jeunes générations.
La crise actuelle des retraites est la concrétisation mécanique d'un avertissement formulé il y a 80 ans.
Que personne n’a voulu écouter.
Patrizio Biffoni retweeted
What is wealth?
How to compare wealth in different societies
branko2f7.substack.com/p/wha…
Patrizio Biffoni retweeted
L’economia del caffè: il modello greco nel presente (e futuro) dell’Europa euromediterranea.
Negli anni immediatamente successivi alla crisi economica e all’austerità, la Grecia ha recuperato risorse e occupazione spostando una parte consistente della propria forza lavoro verso attività poco produttive come turismo e ristorazione. E, così facendo, ha consentito a molti disoccupati di tornare a lavorare importando contemporaneamente enormi quantità di reddito dall’estero. È questo il succo dello studio emblematicamente intitolato «The café economy: Structural transformation in Greece in the wake of austerity and “reforms”»pubblicato dall’Hellenic Observatory della London School of Economics. Una trasformazione interpretata non soltanto come risposta alla crisi, ma come effetto di austerità e compressione di salari e domanda interna.
Nella ricostruzione degli autori, ciò che è accaduto è fin troppo evidente: tra il 2009 e il 2017 la spesa pubblica reale è diminuita (del 30% circa) mentre le entrate indirette aumentavano il loro peso sul PIL. Il risultato è che nel 2023 il PIL greco era ancora di quasi un quinto al di sotto del livello pre crisi, mentre - ed è questo il dato rilevante - l’occupazione recuperava molto più velocemente, mantenendo però una produttività sensibilmente inferiore al 2009 in quasi tutti i settori. Detto in soldoni, l’aumento dei posti di lavoro (precari e a tempo parziale) non è coinciso con un recupero della capacità produttiva e una ripresa reale dell’economia rispetto al periodo precedente all’avvento della Troika. A fare da traino a questa “ripresa” sono, manco a dirlo, i settori dell’ospitalità e della ristorazione che hanno assorbito 320mila lavoratori, aumentato l’occupazione dell’ 87% e le ore lavorate del 69%. Mentre i salari reali scendevano di quasi il 60%…
Insomma alberghi, bar e ristoranti sono diventati il fattore di compensazione, la zattera di salvataggio per un’economia (e una popolazione) alla deriva. Un salvagente tornato utile anche a lavoratori specializzati, altamente qualificati o laureati che hanno obtorto collo accettato impieghi che richiedevano una specializzazione molto più bassa. Sempre nel 2023 il lavoro a tempo parziale involontario nel comparto accoglienza/ristorazione era quasi dell’80% sopra il livello del 2009. Il caso greco, quindi, ci mostra plasticamente il funzionamento del “welfare surrogato”: quando le opportunità lavorative si restringono, il settore HoReCa (sostenuto dalla costante crescita del turismo internazionale) assume una primaria funzione di assorbimento occupazionale.
L’utilità dello studio è quindi indubbia, perché dimostra (qualora ce ne fosse ancora bisogno) le false promesse dei programmi di aggiustamento economico noti come Memorandum: compressione della spesa pubblica, tagli, privatizzazioni e liberalizzazioni non hanno sostenuto la ripresa economica e l’aumento di competitività e produttività. Al contrario hanno prodotto un’economia che, pur avendo assorbito un enorme quantità di forza lavoro, si limita a garantire una vita di poco sopra il limite della mera sopravvivenza. Sostiene cioè l’attività economica nell’immediato, ma non è assolutamente capace di garantire una traiettoria duratura di crescita. Detto più terra terra: hanno determinato le condizioni che fanno della Grecia un paese progressivamente sempre più dipendente da turismo e ristorazione. Un ristorante in più, un cameriere sottopagato in più, un appartamento trasformato in B&B in più e il gioco è fatto. L’economia continua a restare a galla senza essere costretta a diventare più produttiva, senza cioè garantire condizioni lavorative e di sviluppo sociale che non siano da paese sottosviluppato. Sembra una forzatura ma è esattamente ciò che è accaduto. Un paese reso sempre meno in grado di competere su manifattura, tecnologia, innovazione ecc, che ha via via implementato un sistema di valorizzazione e vendita di ciò che aveva: monumenti, spiagge, luoghi cibo ed experience. 1/2
Patrizio Biffoni retweeted
Asia's most livable cities, at $86K/y foreign income, at local tax rates.
And here's the explanation of why everyone went to Asia
Europe's most livable cities, at median local salaries and cost of life, after tax.
Vienna is always at the top, one way or another
Readers added context they thought people might want to know
The chart's "most livable cities" rankings and quality-of-life data rely on Numbeo, a crowdsourced site where anyone can submit or alter entries; it carries explicit disclaimers on accuracy and has been widely criticized by experts and media as unreliable.
numbeo.com/common/terms_o…
en.wikipedia.org/wiki/Numbeo
tf1info.fr/justice-faits-…
Patrizio Biffoni retweeted
America’s most livable cities, at local median salary and local tax rate.
New York: this is probably the reason why Mamdani won
Asia's most livable cities, at $86K/y foreign income, at local tax rates.
And here's the explanation of why everyone went to Asia
Readers added context they thought people might want to know
The chart's "most livable cities" rankings and quality-of-life data rely on Numbeo, a crowdsourced site where anyone can submit or alter entries; it carries explicit disclaimers on accuracy and has been widely criticized by experts and media as unreliable.
numbeo.com/common/terms_o…
en.wikipedia.org/wiki/Numbeo
tf1info.fr/justice-faits-…
Readers added context they thought people might want to know
The chart's "most livable cities" rankings and quality-of-life data rely on Numbeo, a crowdsourced site where anyone can submit or alter entries; it carries explicit disclaimers on accuracy and has been widely criticized by experts and media as unreliable.
numbeo.com/common/terms_o…
en.wikipedia.org/wiki/Numbeo
tf1info.fr/international/…
Patrizio Biffoni retweeted
sono anni che qui scrivo di imitare sir Chris Hohn del TCI Fund, l'unico fondo hedge al mondo di successo, che puoi facilmente imitare perchè tiene otto azioni in tutto, per degli anni. Ogni tre mesi anche lui è obbligato a pubblicare le sue posizioni, io le segnalo sempre e dico: "ehi...imita questo che non ha mai perso e di media ha tenuto un 18% netto per 25 anni di rendimento". Dato che sono poche azioni e le tiene anni, basta che leggi ogni 3 mesi se ne ha cambiata una
Se vai su Grok e glielo chiedi te le trova. Oppure chiedi a Grok dove ne ho scritto io. Oppure segui il substack dove le metto, assieme a qualche cosa d'altro zibordi.substack.com/
'azzo è il no. 5 al mondo per rendimento dal 2004 e puoi facilmente imitarlo.
Ma non c'è bisogno che segui neanche il mio substack. Chiedi a Grok e te le trova gratis. L'ultima era Airbus.
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Rendimento annualizzato netto dal lancio: circa 18% (riportato costantemente da fonti come Financial Times, Motley Fool e altri; nel 2015 era già al 18% composto dopo 12 anni e è rimasto intorno a quel livello). FT
Guadagni netti cumulativi dal 2004: $68,4 miliardi (dato Edmond de Rothschild / LCH Investments aggiornato a inizio 2026). Questo lo colloca al 5° posto tra i fondi hedge più profittevoli di sempre. Forbes
Un articolo del FT parla di circa 2.924% di rendimento totale per chi è entrato all’inizio (coerente con un CAGR intorno al 18% su ~22 anni).
Replying to @GiovanniZibordi
Guardi, si chiamano ‘arca strategia globale crescita, accesi nel 2011 e dopo dieci anni dovendo fare un acquisto ho preferito levare quelli a languire, alla fine ho preso 300€ in meno che se l’avessi messi in contanti sotto la mattonella
Patrizio Biffoni retweeted
🇫🇷 #Francia – Il candidato alla presidenza Jean-Luc #Mélenchon (#LFI) ha affermato sull'economia: "Il PIL è solo una valutazione monetaria: scavo una buca, il PIL sale. La riempio, il PIL sale ancora. Salgo in macchina, vado a sbattere contro un muro, e il PIL sale perché bisogna ricostruire il muro e riparare l'auto", poi sui mercati: "Dobbiamo rassicurare i mercati. Davvero? Quali sono i loro nomi? Dove vivono? Lasciatemi andare a rassicurarli! Quale mercato? Non esiste alcun mercato. Esistono hedge fund, società finanziarie e compagnie assicurative". Il candidato di sinistra propone inoltre di riportare l’età pensionabile a 60 anni e di cancellare circa 600 miliardi di euro di debito pubblico francese detenuto per conto della BCE e "se necessario, si cercheranno soldi altrove che sui mercati finanziari globali".






































