🚨 Je pense qu'on n'est pas prêts pour l'après midterms aux Etats-Unis. Les Démocrates préparent déjà leur retour au pouvoir et veulent démanteler la politique économique de Trump, mettre fin à la guerre en Iran et multiplier les enquêtes contre son administration. Pour les marchés, un profond changement à venir pourrait se mettre en place. 🇺🇸 Le chef des démocrates à la Chambre des représentants travaille sur un programme offensif si son parti remporte les élections du 3 novembre pour remettre en cause la majorité des décisions économiques de Trump. Les démocrates souhaitent rétablir les crédits d'impôt de l'Affordable Care Act qui permettent à des millions de ménages de réduire leurs dépenses d'assurance santé, revenir sur les coupes budgétaires dans Medicaid, remettre en cause les droits de douane de Trump et multiplier les initiatives parlementaires pour mettre fin à la guerre en Iran. À cela on ajoute un programme massif d'investigations qui vise Trump, sa famille et son administration, avec la possibilité d'engager une deuxième procédure de destitution. D'ailleurs, Jeffries a formé cinq groupes de travail pour préparer des propositions sur la santé, le logement, l'alimentation, l'énergie et les services à la personne. 🗳️ Je précise quand même qu'il faut une victoire démocrate totale, c'est à dire récupérer la Chambre des Représentants ET le Sénat. Même dans cette hypothèse, Trump garde encore son droit de veto que le Congrès peut contourner qu'avec une majorité des deux tiers dans chacune des chambres. Aussi, au Sénat, la plupart des grosses réformes législatives restent soumises à la règle des 60 voix pour surmonter l'obstruction parlementaire donc les démocrates pourront multiplier les votes et adopter des textes à la Chambre, mais pour les transformer en lois c'est une autre histoire. Du coup, je me dis que le scénario de base est une paralysie législative et une confrontation politique permanente entre la Maison-Blanche et le Congrès. Les démocrates pourront bloquer une partie de l'agenda républicain, utiliser les négociations budgétaires comme levier de pression, multiplier les auditions et les enquêtes parlementaires tout en rendant la conduite de la politique économique beaucoup plus compliquée pour Trump. 🧠 Pour les marchés financiers c'est important parce que ce qui nous intéresse c'est la situation à venir pour l'IA. Le programme démocrate repose sur une priorité politique absolue qui est de réduire le coût de la vie pour les ménages américains. Sauf que le développement des infrastructures d'IA commence à clairement entrer en contradiction avec cet objectif. L'exemple le plus parlant est celui des besoins en électricité qui augmentent considérablement pour les hyperscalers donc qui doit passer à la caisse, les hyperscalers qui construisent ces infrastructures ou les ménages américains qui subissent déjà des factures d'électricité élevées ? Maintenant que l'IA représente une énorme part de la croissance de l'économie américaine, la question devient encore plus tricky. Les démocrates pourraient être tentés de faire de ces infrastructures un symbole des déséquilibres économiques actuels et le risque pourrait se traduire par des investigations sur les financements des infrastructures, des pressions sur les autorisations de construction, des exigences supplémentaires en matière de transparence et de nouvelles initiatives réglementaires. 💸 Je pense que le cycle d'investissement dans l'IA ne sera pas mis en cause mais cette situation pourrait le rendre plus coûteux, plus contraint et beaucoup plus sélectif. Si les coûts énergétiques augmentent, si les procédures administratives deviennent plus complexes, si les conditions de financement se durcissent ou si les projets subissent plus de contestations politiques, les calculs économiques peuvent changer, ce qui pourrait conduire les entreprises à privilégier les projets les plus rentables et à abandonner les plus douteux. Sauf que dans un marché qui price l'utopie et une croissance exceptionnelle et durable des CAPEX, un simple ralentissement peut devenir problématique sachant que la grosse partie passe par la dette donc tout cela concerne également les banques, les investisseurs obligataires, les fonds d'infrastructure et l'ensemble des acteurs qui financent cette expansion. Bref, vous m'avez compris. ⚠️ Par contre, il faut quand même relever que rien n'est écrit dans le marbre puisque les divisions internes au Parti démocrate restent quand même à noter. Les différences entre les démocrates centristes et l'aile progressiste restent fortes sur la fiscalité, la régulation des entreprises et la place de l'État dans l'économie, et l'arrivée de nouveaux élus proches des Democratic Socialists of America pourrait accentuer tout cela. Si la majorité démocrate est pas dingue, des élus pourraient disposer d'un pouvoir énorme de négociation, ce qui pourrait compliquer les choses. 📈 Aussi et c'est important de le dire, les marchés réagissent avant tout à l'écart entre les événements politiques et les anticipations déjà intégrées dans les prix. Pour l'instant, les investisseurs anticipent déjà une victoire démocrate à la Chambre (d'où notre appétit depuis mars pour les valeurs de l'assurance santé comme Centene $CNC, Oscar Health $OSCR et UnitedHealth $UNH) donc le résultat électoral n'a pas de raison de provoquer un bouleversement majeur. Ce qui va compter c'est l'ampleur de la majorité obtenue, la capacité des démocrates à travailler ensemble et la réaction de l'administration Trump. Tout cela pourrait aussi modifier les programmes d'investissement et les prévisions de bénéfices des entreprises. L'incertitude devrait encore planer autour de Trump pour les prochains mois au grand dam des marchés.