今天，星路科技 FUIDL 正式上線 Conflux。 新聞稿裡，這隻是短短一句話。但這句話背後，是過去幾個月裡一輪又一輪的溝通、確認和推進。 推進過程中，經常被問：“到底什麼時候可以上線？”但很多時候，我們的回答都是：“還有一個問題需要再確認。” 剛開始，我也會想，一個問題爲什麼需要討論這麼久。後來慢慢意識到，RWA 真正睏難的部分，從來不是把一份合約部署到鏈上，而是讓鏈上技術與現實世界中的資産、機構和規則真正連接起來。 從雙方技術團隊的對接，到配合完成 KYC、KYT 相關流程；從了解底層資産的構成與運作方式，到確認代幣部署、申購贖回及後續生態接入，每一個環節都需要不同團隊反複溝通和確認。也正因爲如此，項目常常是在“快要完成”的時候，又髮現一個問題需要進一步確認。 RWA 行業經常討論“規模化”，但規模化並不會一開始就以宏大的方式出現。它往往始於一個資産、一套流程，以及一群願意把每一個細節反複確認清楚的人。 所以，今天最開心的並不隻是終於可以對外宣佈“上線”，而是我們又做了一件有結果的事。 感謝星路科技團隊 @FinloopHK ，以及所有參與推進的夥伴！ 之後還有很多工作需要繼續做，但至少今天，可以先小小地慶祝一下。

今天也是突然得知 Upbit 上线的消息，非常惊喜，也很感慨。 过去几年，亲眼见证了主任在这件事上的坚持。他一直在积极沟通和争取，即使暂时看不到结果，也从未轻易放弃。很多看似突然到来的好消息，背后其实都是长期的积累与持续的努力。 Upbit 是一个有着严格标准和明确要求的团队，Conflux 最终能够得到认可，是一件非常值得高兴的事情。虽然我所做的只是其中很小的一部分，但能够参与其中并见证这一刻，依然与有荣焉。 继续认真做事，继续保持耐心。相信时间不会辜负每一份坚持，长期主义终有回响！

汇丰银行宣布完成香港首笔「链上原生发行」结构性票据——一笔美元计价私募票据，由 Marketnode 担任代币化代理及数位支付代理。 这是汇丰代币化布局的最新一步：2022年11月推出 Orion 代币化平台，同期加入新加坡金管局 Project Guardian 项目；2024年3月在香港推出零售端黄金代币；如今再落地结构性票据的链上原生发行。发行规模、标的资产及所用区块链均未披露，仍属试点性质。

Circle 单日暴跌超 17%，不是被监管打的，也不是被 Tether 抢的，是 Visa、BlackRock、Coinbase——它最亲密的合作伙伴——联合 Stripe 推出新稳定币 OUSD，直接掀了它的桌子。 Circle 的问题从来不是技术，是商业模式太脆。每年赚 27 亿美元利息，但要把 54% 交给 Coinbase——后者既不发币也不管储备，只是把 USDC 摆在交易所里让人买卖，就拿走了一半利润。替渠道打工，迟早被渠道反噬。 OUSD 的逻辑很直接：储备利息不归发行方，全部分给渠道。谁推广 OUSD，谁吃利息。Visa、Stripe、Shopify 手里有的是真实商户流量，它们等这一天很久了。 但不要忘了前车之鉴。2024 年 11 月 Paxos 推过 USDG，同样是"储备收益共享"，同样一堆名牌合作伙伴。时至今日，他的市值仅 28 亿，USDC 则超过 730 亿。 140 家巨头的 Logo 墙，和 140 个真实的资金集成，中间隔着一条很深的沟。不过真正让人在意的，不是谁赢谁输，是接下来涌入链上的钱变了。不再是 DEX 池子里的热钱，而是 Visa、Shopify 带来的真实结算款。热钱追套利，结算款追稳定——这两类资金混进来，链上世界的底层逻辑正在被悄悄重写。 稳定币"发币躺赚"的草莽时代结束了。当传统巨头带着渠道与合规优势入局，Crypto 原生的稳定币发行方急需从"资产发行方"向"场景创新者"转型——否则只能看着自己用多年流动性积累起来的护城河，被渠道方一刀一刀挖平。 OUSD 能否真正撼动格局，2026 年底见分晓。好戏才刚开场。

Conflux 中文 X 正式上線啦！歡迎大家追蹤關注～

🇭🇰 2026 Conflux 树图数字金融与生态发展大会将于 5 月 13 日-15 日在香港会展中心和香港大学进行，50+ 重磅嘉宾，四场主论坛，两场技术与生态分论坛，互动打卡空间还有多种烤仔周边等你领取，欢迎大家来参加～ PS：少量 VIP 邀请票，欢迎勾兑

港证监会昨天发布代币化投资产品二级市场新监管框架，首次明确允许证监会认可的代币化基金（首批以货币市场基金为主）在持牌虚拟资产交易平台开展二级市场交易，并在个案基础上探索场外交易安排。 这一变化的关键在于交易机制的重构：代币化产品从此前仅支持申赎的一级市场结构，正式进入具备撮合交易、连续报价与二级流动性的市场体系，并在合规稳定币与代币化存款支持下，探索 7×24 小时的结算与交易可能。 从监管设计来看，本次框架以 ETF 及持牌 VATP 体系为参照，将公平定价、有序交易、流动性保障与信息披露纳入统一规则体系，意味着代币化资产正在被系统性纳入正统金融基础设施，而非作为独立的加密实验存在。 截至目前，香港代币化产品规模已达 107 亿港元，并呈现快速增长趋势。二级市场的开放，将进一步强化 RWA 的流动性基础，使代币化从“资产上链”进入“资产流通”的阶段。 对于 RWA 赛道而言，合规框架开始与流动性机制同步演进，市场真正进入从发行驱动走向交易驱动的新周期。

香港库务局副局长陈浩濂在 2026 Web3 嘉年华开幕式上释放的信息，用一句话概括就是：RWA 正在进入体系化落地阶段。 从“LEAP”框架来看，路径已经非常清晰： 监管层面，交易所、稳定币、托管等统一牌照体系逐步成型，为合规资产上链提供制度基础 资产层面，从债券、货币基金延伸到黄金、能源等多元标的，RWA供给正在持续扩展 结算与流动性层面，引入代币化央行货币，并推进二级市场规则建设，资金效率开始被真正打通 应用层面，以 Ensemble 为代表的项目进入试运行阶段，围绕发行、交易、抵押的一体化链上流程逐步建立 对于我们来说，这种窗口期非常清晰——当监管、资产和结算体系同时推进，真正稀缺的，不是“讲故事的项目”，而是能够承接合规资产上链并打通链上流动性的底层网络。 接下来几年，RWA 的竞争，不在叙事，在落地。

如果单看 Jeremy Allaire 的话很容易被当作一句宏观判断。但看到主任的分享才意识到，“人民币稳定币或在未来 3–5 年内出现”更像是一种被反复验证后的趋势表达。 从 2016 年 Circle 进入中国，到 2020 年退出，再到 2023 年通过离岸人民币稳定币的间接尝试受阻——路径在变，但围绕人民币的链上化探索，一直在进行，只是节奏与方式不断调整。 再看 Circle 在韩国的动作，会更有参照意义。一边明确不发韩元稳定币，一边快速连接交易所、银行与科技平台。其核心并不在“发币”，而在于提前进入资金流与清算体系的位置。因为在韩国，发行路径仍在博弈之中。 对比来看，人民币稳定币的关键变量，可能不完全在“谁来发行”，而更接近于：在什么节奏、什么结构下逐步推进。这也意味着，未来相关形态一旦清晰，市场空间未必只在发行端，而更可能延伸至底层技术承载、资产映射、跨境流转能力。 从这个角度看，Allaire 这次不再讨论“如何参与”，而是强调“可能出现”，本身就是一个变化。当市场还在讨论“谁会发币”，另一条线索已经越来越清晰：有些机构在争发行权，有些机构在为提前进入体系而做准备。

OpenClaw 的爆火，本质上不是技术突破，而是踩中了一个新的「范式 + 叙事窗口」。 就像当年的 BTC，真正带来冲击的，从来不只是技术，而是认知的改变 —— 人们第一次意识到，货币不一定只能依赖主权信用。 OpenClaw 也是类似的逻辑。 在“AI 会不会取代人类”的焦虑叙事之外，它给出了另一种可能： 个体不仅可以使用 AI，还可以去组织、调度，甚至某种程度上“拥有”AI 生产力。 这带来的变化，不是简单的效率提升，而是角色的转变 —— 从使用工具的人，变成调度生产力的人。 换句话说，它让一部分人开始触碰到“生产力控制权”的边界。 而这种边界的变化，往往才是一个产品爆发的真正原因。

看到一个报道说，今年春节档短剧总播放量达到 86.7 亿，其中 AI 漫剧占比已经达到 29.4%。 短剧其实把内容生产压缩成了一套极致的效率模型：低成本制作、强情绪钩子、极短叙事周期，再通过平台算法迅速放大流量。 当 AI 进入内容生产之后，成本进一步下降，制作周期进一步缩短，叙事测试与爆款迭代的速度也会越来越快。 某种程度上，这套逻辑和 crypto 的叙事市场非常相似：新的 narrative 出现 → 情绪快速聚集 → 流动性集中 → 少数爆款获得指数级放大。 当 AI + 平台分发 + 情绪叙事结合在一起，本质上是在把注意力变成一种可以规模化生产的资产。 在短剧里，交易的是用户时间；在 crypto 里，交易的是市场预期。 而 AI 正在做的一件事，可能就是把这种“注意力资产”的生产效率，再提升一个数量级。

昨晚，两份先后发布的政策文件，再次将市场的目光拉回到虚拟货币与 RWA 的监管议题上。 有人说这是“监管全面升级”，也有人解读为“RWA 终于迎来放开窗口”。但在我看来，这两种说法都不够准确，也都有些情绪化。因为从国家层面的政策设计来看，这次并不是简单的“收”或“放”，而是一次更清晰的重新定性与重新归位。 昨天实际上发布了两份文件：一份是由中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，另一份是证监会发布的第 1 号公告《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》。如果只看前一份文件，很容易得出“监管全面收紧”的结论；但把两份文件放在一起看就会发现，它们其实是在回答同一个问题：哪些行为必须被挡在金融体系之外，哪些业务可以被纳入规则之内重新管理。 八部门的通知，首先完成的是一次“定性”。虚拟货币不具备法偿性，不能作为货币流通；围绕虚拟货币的交易、撮合、定价、中介、发币融资等活动，继续被纳入非法金融活动予以严厉处置。这可以理解为对既有监管思路的延续与强化。同时，文件也系统界定了“现实世界资产代币化（RWA）”，并明确指出：未经批准、脱离监管体系的 RWA 代币化活动，同样属于需要重点防范的风险行为。 但真正值得关注的，并不只是“哪些不行”，而是文件划出的那条分界线——经主管部门依法依规同意、依托特定金融基础设施开展的相关业务，并不在“一刀切”否定之列。换句话说，监管并不是否定资产数字化或代币化技术本身，而是否定绕开金融监管体系、以技术之名行融资或投机之实的做法。RWA 正在被从“泛加密叙事”中剥离出来，重新放回到金融监管的坐标系中审视。 也正是在这个逻辑下，证监会同步发布了《监管指引》。这份文件关注的重点，并不是“你用不用区块链”，而是“如果你要用境内资产，在境外做具有证券属性的代币化发行，应该如何被监管”。监管的抓手不在于链的选择，而在于资产是否真实、权属是否清晰、现金流是否可验证、结构是否符合证券化逻辑、信息是否可穿透、责任是否可落实。因此，实际控制基础资产的境内主体需要向证监会备案，提交完整材料，并对其真实性、准确性和完整性承担法律责任。 当然，这并不意味着“链的选择无关紧要”。恰恰相反，当 RWA 被纳入严肃的金融监管框架之后，底层技术基础设施是否稳定、可审计、可配合合规要求，反而变得更加重要。对于真正想在合规框架内推进 RWA 的机构来说，选择那些从一开始就以合规、透明和安全为前提来设计的公链基础设施，显然比事后“补合规”更现实。从这个意义上看，像 Conflux 这样主动拥抱合规、并以服务真实金融场景为目标来建设的底层网络，更有可能成为这类业务落地时的优先选项。 从整体制度设计来看，这套政策组合释放出的信号其实非常清晰：RWA 并不是一个可以脱离传统金融规则、另起一套体系的“新物种”，而更像是传统金融工具在新技术载体上的一次形态升级。它能否成立，最终取决于资产质量、法律结构和风险安排，而不是故事讲得有多新。负面清单的存在，也表明这条路并不是为高风险资产或灰色结构预留的试验田，而是只对具备条件的合规主体开放。 而之所以需要用“负面清单 + 高门槛”来划界，一个无法回避的现实是：过去一段时间里，市场上已经出现了大量打着“RWA”旗号的灰色甚至诈骗项目。有的没有真实资产支撑，只是用概念包装资金盘；有的刻意模糊资产权属、收益来源与风险结构，用“上链”“代币化”制造专业感，实质上仍是高风险甚至违法金融活动。这些行为不仅透支了市场对 RWA 的信任，也客观上抬高了监管对该领域的警惕度。 也正因如此，监管文件强调“真实性、可核验、可穿透、可追责”，本质上是在为 RWA 划出一条与“概念炒作”和“伪资产上链”之间的分水岭。监管并不是要给所有打着 RWA 名号的项目“松绑”，而是通过更高标准的准入门槛，把那些没有真实资产、没有清晰法律结构、没有可持续现金流支撑的项目，系统性地排除在合规体系之外。这既是在为金融秩序“止血”，也是在为真正想做长期、做实业资产数字化的机构“清场”。 因此，与其说这是一次“监管收紧”或“全面放开”，不如说这是一次真正意义上的分类治理：虚拟货币继续被明确挡在金融体系之外，而那些有真实资产支撑、结构清晰、可以被纳入监管框架的 RWA 形态，则被正式拉回到证券与金融监管体系之中。对行业来说，这不是一条更容易的路，但它意味着一条边界更清晰、预期更稳定、也更可持续的路。 从更长期的视角看，RWA 的价值从来不在于“快速发一个 Token”，而在于能否在合规框架内，用可信的技术基础设施提升资产发行、流转与管理的效率与透明度。这条路更慢，也更贵，但它决定了 RWA 究竟只是一次短期叙事，还是一次真正进入主流金融体系的结构性演进。