JP모건) 키옥시아 (285A); 다수의 리레이팅 촉매, 목표주가를 155,000엔으로 상향 당사는 키옥시아의 중장기 성장 궤적과 경쟁 포지셔닝에 대해 계속 강세 관점을 유지합니다. 주요 주주의 지분 매각으로 인한 수급 부담이 완화되면서, LTA, 주주환원, 소프트웨어 솔루션 등 다수의 새로운 촉매가 나타나 밸류에이션 상승으로 이어질 것으로 봅니다. 또한 BiCS8/10 비중 확대에 따른 추가적인 비트당 원가 절감과 초고 IOPS SSD의 등장으로 NAND 시장에서 동사의 존재감은 더욱 강화될 가능성이 큽니다. 당사는 FY2026~28 EPS 추정치를 8~11% 상향 조정했으며, 이는 예측 기간 동안 블룸버그 컨센서스 대비 9~41% 높은 수준입니다. 이에 따라 2026년 12월 기준 목표주가를 기존 80,000엔에서 155,000엔으로 상향하며, 투자자들에게 동사 주식의 매수를 권고합니다. 1. 밸류에이션 상승이 가시화되고 있으며, LTA 비중 확대와 주주환원 상향 여지에 주목합니다. Bain Capital의 최근 지분 매각 이후, 주요 주주의 지분 매각으로 인해 수급이 악화될 위험은 과거보다 크게 낮아졌다고 판단합니다. 또한 키옥시아는 다년 LTA 매출 증가가 매출 가시성과 안정성을 높이는 데 기여할 것이라고 언급했습니다. 자세한 내용은 GMM의 LTA 심층 분석을 참고하시기 바랍니다. 더불어 당사가 이르면 FY2026 하반기에 시작될 것으로 예상하는 주주환원 프로그램을 고려할 때, 키옥시아 주식은 더 높은 밸류에이션을 받을 자격이 있다고 판단합니다. 이에 FY2027 EPS 추정치에 PER 11배를 적용해 새로운 2026년 12월 기준 목표주가 155,000엔을 산출했습니다. 예상보다 높은 주주환원, 즉 당사 추정 기준 FY2026~28 FCF 주주환원율 10%/30%/50%, 이에 따른 추정 TSR 수익률 1%/3%/8%는 밸류에이션의 추가 상승으로 이어질 수 있다고 봅니다. 2. 향후 3년간 EPS CAGR은 160%에 달할 전망이며, 우호적인 NAND 수급 추세는 지속될 가능성이 큽니다. 당사는 최신 흐름을 반영해 FY2026~28 EPS 추정치를 8~11% 상향 조정했습니다. 구체적으로는 a) NAND 시장 비트 성장률 전망을 기존 10%대 후반 CAGR에서 20%대 초반 CAGR으로 상향했고, b) eSSD 매출 비중이 FY2025 34%에서 FY2028 67%로 상승할 것으로 보는 믹스 개선과 향후 분기들의 동일 조건 기준 ASP 상승을 반영했으며, c) BiCS 8/10세대 전환을 통한 프런트엔드 GB당 원가 절감 등 업계 선도적인 비용 절감 효과를 반영했습니다. 수정된 EPS 추정치는 블룸버그 컨센서스를 9~41% 상회하며, 당사는 장기 마진 궤적에 대해 여전히 더 낙관적인 시각을 유지합니다. 3. 시장 CAGR 22%에 맞춘 생산능력 확대 계획: 키옥시아는 2025~28년 플래시 메모리 비트 기준 CAGR을 22%로 전망합니다. 구체적으로 추론 수요 증가를 배경으로, 2025년 997EB, 이 중 데이터센터가 30%인 295EB를 차지하는 수준에서 2028년 1,807EB로 성장할 것으로 제시하고 있습니다. 회사는 2028년 데이터센터 비중이 50%, 즉 909EB에 이를 것으로 예상합니다. 이러한 성장률에 맞춰 키옥시아도 FY2028까지 예상 수요에 대응하기 위해 생산능력을 약 CAGR 22% 수준으로 확대하는 것을 목표로 하고 있습니다. 다만 당사는 BiCS 세대 전환에 따른 투자 증가 등을 반영해 FY2026~28 총투자를 1조4,006억 엔으로 전망합니다. 이는 FY2023~25의 8,144억 엔 대비 72% 증가한 수준입니다. 또한 회사는 절제된 투자 의사결정을 유지하면서도, FY2029 하반기부터 예상되는 수요에 대응하기 위해 그린필드 투자가 필요하다고 언급했습니다. 4. AiSAQ와 NVIDIA 파트너십은 장기적인 eSSD 사업 확대를 견인할 전망입니다. 키옥시아의 AiSAQ는 회사를 SSD 하드웨어 업체에서 소프트웨어 및 솔루션 제공업체로 나아가게 하는 경로를 제시하며, 벡터 데이터베이스를 활용한 확장 가능한 RAG, 즉 검색증강생성에서 DRAM의 한계를 해결합니다. NVIDIA cuVS, 즉 벡터 검색 및 데이터 클러스터링을 위한 오픈소스 GPU 가속 라이브러리와의 파트너십은 다양한 eSSD 솔루션의 시장 출시를 강화합니다. 당사는 TLC/QLC 제품 대비 가격 프리미엄을 지닌 Super High IOPS GP 시리즈의 시장 잠재력에 대해 계속 낙관적입니다. 5. 추론 AI는 NAND의 역할 확대를 추가로 견인하고 있습니다. 키옥시아는 세 가지 시리즈를 통해 공격적인 입장을 취하고 있습니다. 전통적으로 NAND는 접근 빈도가 낮은 콜드 스토리지 역할을 해왔습니다. 그러나 추론 AI의 부상과 함께 핫·웜 스토리지 수요도 확대되고 있습니다. 예를 들어, 1) 키옥시아 CM 시리즈는 TLC 기술과 높은 읽기·쓰기 대역폭을 기반으로 추론 GPU 서버의 KV 캐시 워크로드에 특화되어 있으며, 2) Super High IOPS 키옥시아 GP 시리즈는 XL-FLASH 기술과 낮은 지연시간·랜덤 성능을 바탕으로 HBM을 비용 효율적인 방식으로 확장·보완합니다. [텔레그램 에테르]

명색이 발표하는 날 전시하는 제품에 주름간걸 디피해놓는다? 수율 좃망중이란 얘기다

미국 민주당이 선거 이후에, 추진하고자 하는 정책 방향에 대해서 몇 가지를 언론에 밝혔다. 1) 동맹국들에 대한 관세 폐지 2) 이란 전쟁 중지 3) 트럼프 일가족의 수상한 거래에 대한 조사, 청문회 버거형들의 선택이 참 궁금하다.

China will be making a LOT of ELECTRIC CARS in 2028.

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