#SBSQuicknote @matba_rofex $MTR: robusto crecimiento en segmento tecnología En el día de ayer MTR llevó a cabo la reunión informativa para inversores con motivo de la presentación de los resultados correspondientes a su 1T25. En estos vemos una performance de sus segmentos principales que continúa siendo discreta, aunque cuenta con una leve mejora desde lo observado en el 4T24. El negocio agropecuario se ve fortalecido gracias a que logra exhibir un crecimiento interanual tanto en volúmenes negociados como entrega de granos que le permiten atenuar los menores precios internacionales. Mientras tanto, el negocio de futuros de dólar continúa golpeado ante la prolongación de un contexto que se ha repetido durante todo 2024: un BCRA sin posición en dicho mercado y un FX mayorista poco volátil de la mano del crawling peg del 2% mensual respetado a rajatabla. Al igual que lo relatado en nuestro anterior QuickNote, nuevamente destaca el segmento tecnología donde evoluciones interanuales tanto en los ingresos de Primary como Lumina ayudan a sostener tanto la facturación como el resultado operativo consolidados, en línea con lo reportado un año atrás. Por otra parte, el actual escenario de menores tasas de interés conduce nuevamente a una caída del 60% a/a en el ingreso operativo financiero, que de todos modos se recupera casi 7% t/t, llegando a los USD1,9mn. Un punto para destacar en el período es el control en los egresos operativos que se mantienen flat en la comparación interanual medidos en USD, a pesar de un ritmo inflacionario que se encontró muy por encima de la depreciación del FX mayorista en los últimos 12 meses, ya que su principal componente (salarios) redondea una caída del 6,7% a/a explicado en parte por la marcada depreciación del peso mexicano, moneda en la que cobra su sueldo un tercio de la nómina de Lumina. De esta manera, contiene parte de la merma en el EBITDA que redondea USD4,9mn, cifra que es menor tanto con respecto al trimestre anterior como al 1T24, aunque si ponemos la lupa en el resultado operativo (excluyendo al ingreso operativo financiero), esta métrica se ubicó un 4% por encima a/a. Por debajo del resultado operativo se repite la historia de los últimos 2 trimestres ya que un FX mayorista corriendo muy por detrás de la inflación deriva en mayores diferencias de cambio negativas como consecuencia de su abultada caja dolarizada (>USD80mn). Lo positivo es que, ante la marcada desaceleración en el ritmo inflacionario, se comprime la pérdida por posición monetaria neta, lo que sin embargo, no impide que la línea final retorne a terreno negativo (-USD1,3mn). Analizando los principales segmentos, retomando lo mencionado al inicio, el agropecuario expone una recuperación interanual de la mano de mayor volumen negociado en futuros y opciones, y un tonelaje entregado que luego de 7 trimestres consecutivos anota una variación a/a positiva. No obstante, estos factores no son suficientes para compensar precios de granos que continúan deprimidos, por lo que la facturación de este segmento medida en USD llega a los USD2,2mn, permaneciendo un 6% por detrás vs 1T24. Por el lado del mercado de futuros de dólar, reporta ingresos en el período por USD4,1mn, monto que es un 30% menor al observado un año atrás (magnitud similar a la observada en el trimestre anterior), ante un volumen de contratos que se repliega 34% interanual Por último, tecnología nuevamente apuntala los ingresos consolidados incluso a pesar de encontrarnos en un trimestre estacionalmente débil. No solo Lumina sostiene su constante crecimiento, sino que, además, Primary también anota un salto más que destacable, lo que deviene en una facturación consolidada del segmento tecnológico que trepa +38% a/a rozando los USD7mn. Hacia adelante, consideramos que existen factores que permiten proyectar un 2025 aún mejor para MTR. Por un lado, la fusión con el Mercado Abierto Electrónico (MAE) traerá sin dudas sinergias positivas mientras que, por otro lado, el actual contexto parecería indicar casi como un hecho la desaparición de los distintos programas de incremento exportador (PIE), lo que sería alcista para su operación, tanto para los volúmenes negociados en futuros y opciones agropecuarias como para su segmento de futuros de dólar ✍️José Ignacio Thome Analista Sr. de Equity @nachothome6