📈 Bonos Provinciales | Dónde vemos más valor 🔹 Aunque las cuentas fiscales provinciales se deterioraron en 2025, el déficit se mantiene en línea con su promedio histórico. El stock de deuda continúa en niveles históricamente bajos y los servicios de deuda siguen siendo manejables. 🔹 En el tramo corto de la curva, SALTA27, JUJUY27 y ENTRIO28 presentan valuaciones atractivas, respaldadas por fundamentos fiscales y de deuda que continúan siendo sólidos. 🔹 En los vencimientos más largos, la curva provincial luce más comprimida que la soberana. La mayoría de los bonos provinciales rinde entre 7% y 8% (cable), por debajo de los bonos soberanos comparables. 🔹 Dentro de ese tramo largo, ENTRIO33 y BUENOS37 son las principales excepciones: ofrecen rendimientos superiores a los soberanos de duración similar. En particular, ENTRIO33 presenta una de las valuaciones relativas más atractivas de toda la curva provincial.

📈 Dhalmore Capital | Licitación del Tesoro 26/06 🔹 El Tesoro adjudicó $13,2 billones frente a vencimientos por $16,3 billones, con un rollover de 81,3%.  🔹 Con la tasa de caución en 25,5% y depósitos por $11,7 billones en el BCRA, el Tesoro tenía margen para no refinanciar la totalidad de los vencimientos y priorizar una recomposición de la liquidez. 🔹 La licitación dejará liquidez adicional para el mercado, lo que podría contribuir a moderar las tasas de corto plazo en los próximos días. 🔹 El Tesoro convalidó premio en la mayoría de los instrumentos y logró extender la duración de la deuda, principalmente a través de los bonos duales, CER y TAMAR. 🔹 La nueva LECAP S13N6 fue el instrumento más demandado, mientras que los duales volvieron a destacarse como la alternativa preferida para extender duración. En contraste, la demanda por los dólar-linked fue reducida, incluso ofreciendo premio respecto al mercado secundario. 🔹 En el AO28 se recibieron ofertas por USD 545 millones frente a un monto adjudicado de USD 266 millones, con una tasa apenas inferior a la del mercado secundario. El lunes habrá una nueva colocación por USD 100 millones.