《建仓CBRS和CRWV》 傻哥这几天比较少谈及市场观点 因为傻哥认为美股已经进入了相对低估的阶段 要把精力放在个股选筹的阶段了 至于为啥说低估 我们只要看Soxx的前瞻PE已经跌到了今年3月份的阶段了 再看市场的参与度呀 看各个指数的参与度，也都在低位 其实除了估值之外，其他都是次要因素 再看看市场情绪呀，恐慌指数呀也都很低。 从择时看，此时此刻就是左侧逐步建仓的好时机 傻哥为啥忙呢 因为这几天有重新把自己重点关注列表的几十家扫了一遍 目前加仓了海力士 建仓了Cbrs和Coreweave 海力士已经被人说烂了，傻哥不再赘述 CBRS就记住一条：AI推理时代的SOLANA 当年Solana技术路线的崛起，就在于他是最快的链 而CBRS的 晶圆级芯片，AI 推理界最快的 这是一个keypoint 其他的财务呀，订单呀，都是辅助认证这个观点 哦，你还得相信Agent能起飞 也不需要相信了，muse的数据已经能看到了 另外Coreweave，一家neocloud 为啥不选在财务更好、运营能力更强的Nbis呢 因为Coreweave在亏钱呀，傻哥喜欢这种从亏到赚的爆发性收益 无数分析师都在算，算力的收入到底能不能打平Coreweave的融资利息 其实这里不容易算清楚，因为加息和算力需求存在不确定性 傻哥看待这个问题的视角有点不同 傻哥觉得Coreweave是NVDA必救 因为Coreweave代表的Neocloud倒下了， NVDA不仅失去了销售杠杆，而且还要面临大云的多头垄断 这是战略上非常不利的 所以呢 你才能看到一会儿老黄说Coreweave的好话 一会儿NVIDIA给算力采购兜底承诺 一会儿DDTL融资结构中，Meta过来给增信 傻哥不是在赌Coreweave的团队是不是疯子 只要赌NVIDIA作为5万亿的大盘子，能搂的住几百亿的小盘子就好 更何况，agent爆发后，可能单靠算力需求就能搂住利息 就酱 还有很多票，傻哥因为没到点位先不公开 等到了建仓点位再说哈

这种事情已经开始出现了 不评论 默默为老人点赞

傻哥为何偏爱这里呢 不仅因为很像少年时的留学环境 还有数之不尽的街头美食 这些几十年的老店就餐环境往往十分简陋 街头铺开桌椅 晚上就着海风饮酒作乐 市井之气扑面而来 你可能说这有啥？ 不就是路边摊小吃店吗？ 唉，谁叫傻哥过去多年待在北京 因为众所周知的原因，北京的烟火气很少 傻哥想念这口很久了

今天持续学习，分享个重要但不那么有趣的内容。 近期债券利率高企，比如meta的债券利率在6%左右 很多分析师谈到对股票的压力 但分析的很乱，这6%对应股票的什么呢？ 净利润率： 如果拿股票公司的净利润率与6%的债券收益率比较，基本没有意义； 净利润率（Net Profit Margin）：衡量企业卖东西有多赚钱。 如果那股票的净利润率，去对比债券收益率，基本都是门外汉。 ROIC: 企业每投入100元经营资本，能创造多少税后经营利润。 如果拿ROIC比较，逻辑上更接近，但仍不能直接决定买股票还是买债券。 ROIC（投入资本回报率）：衡量企业使用经营资本创造利润的效率。 ROIC更适合比较企业质量 ROIC = NOPAT / Invested Capital：衡量经营资本回报。 1/PE: 你以当前股价买入，企业每年创造多少账面利润。 1/PE与债券YTM比较：判断当前盈利估值是否具有初步吸引力。 1/PE（盈利收益率） 比 ROIC 更适合与债券收益率直接比较 1/PE更适合比较价格 Earnings Yield = 1 / PE：衡量盈利估值。 FCFE Yield: 债券收益率衡量投资本金对应的回报，而FCF Yield衡量你以当前股价买入企业后，对应多少可供股东分配的现金流。两者在经济意义上更接近。 这里的 FCF Yield 必须是经过正常化、可持续的股权自由现金流收益率（FCFE Yield），而不是直接拿某一年经营现金流减资本开支后除以市值。 FCFE Yield不是实际股息率，公司可以选择保留现金。 ROIC虽然对判断企业质量非常重要，但它衡量的是企业内部资本回报，并不是股票投资者按当前股价获得的回报 FCF Yield = (CFO − CapEx) / Market Cap：衡量当前现金流估值。 FCFE Yield = (CFO − CapEx + Net Borrowing) / Market Cap：衡量考虑净债务融资后的股东现金流，重点检查融资是否可持续。 总结下来： FCFE Yield是最接近债券收益率的指标。 PE也是个很重要的指标，但倒过来更好用 ROIC也可以参考，但更适合同类型企业比较质量 学习这些丢不丢人呢？不丢人 这些工具看似浅，实则能走很深的路 这些工具如有千钧之力 其实真正掌握的人很少的

傻哥实在是难以理解 有些投资人看好国内房地产、拿茅台、Tesla、和银行 却对ai抱有看空的想法 心态归零，仓位归零，实事求是地去看 投资不是宗教 人类一旦信仰的某个宗教，几乎终身无法改变。这是人脑的硬件缺陷所致的 但投资看法，是要时时清零时时否定自己的 一个全新的未来就在眼前了 AI改变了数据中心，之后pc、手机、机器人等各种智能设备 更别提引用层的百花齐放 这个未来就在眼前的 and 前天加仓了大饼

兄弟们， 以后bsc上叙事弱于这两兄弟的，你们还敢上吗？ 太坑人了

晚上吃完散步到海上世界 这地儿傻哥喜欢，因为很像少年时期留学的环境 大环境萧条后，这里晚上人也不多 霓虹灯和海波，把傻哥拽回青春的记忆

既然刹车满足新国标，那为啥又要给用户免费升级呢？

傻哥前几天梳理了行情，这两天梳理个股和板块。 有些心得，有些反思，随手分享了：： 1、几个月前当时不知道大科技便宜，市场也不算贵。大科技便宜就是市场还处在低位的特征。 2、股神Serenity的三驾马车： $CCXI 和 $AAOI、$SIVE，幸亏没参与啊。不然亏大了。 3、测试的几张票，amkr、aehr也在跌的。但日月光在涨。 4、价值股可能是比较好的阶段了，便宜的阶段了 5、大量不靠谱的能源企业下跌了，比如Xe、Flnc、OKLO、这些 6、过去几个月，量子计算领域式微了。Ionq， QNT这些都在走下坡路。 7、非大科技的细分互联网平台，如Upwork、Uber、Paypal这些，都在承压。 8、软件的确在修复，类似now， crm这些都有了大反弹。 9、NeoCloud最近还是比较点背。Oracle和Coreweave尤其难受，Nbis稍好点儿。 10、中概还是老大难，在美国资本市场有种越来越混不动的感觉，被降维打击的 11、垄断价值股如沃尔玛、开市客还是牛逼，PE估值竟然还保持高位。这种溢价，说明其还有拥趸的。 12、医药股辉瑞和礼来，都还不错。 13、港股的科技股真是惨啊，大部分票都是亏损的半卖半骗的meme。 14、白银也非常之惨。散户只记住了白银的爆拉，对白银暴跌已经选择性失忆了。他们的格局有些甚至不如山寨币庄家。 就这样吧 明天还得给新家安装个超大型鞋架 希望春夏秋冬的鞋都能摆上去，不用整理鞋了

过去5年 每个月国内自媒体都会高潮一次：特斯拉FSD要在国内落地了 然后一大堆粉丝跟着高潮 月月如此 这些人对自己的国家一无所知 哎 如果国产智驾差距很大， 那么会有一万条理由阻碍fsd落地 Fsd落地时间不看审批进度 而是要看国产智驾的研发进度

傻哥才知道，自己已经实践“大睡理论”20几年了 从学生时代就开始，作业写不完就不写了，直接睡觉

有意思 这轮国庆假期结束，网络出现了大量吐槽出境游的帖子 中国游客，似乎在嫌弃全世界

AI产品的边际成本不是0 因为有推理、电力、折旧等成本 或者说token成本 这点大家都知道，但对投资AI意味着什么呢？ 首先，意味着AI大模型及其配套产品，无法做到互联网产品那样垄断。 也就是说，会存在更长的肥尾巴 头部垄断的前沿大模型，溢价也更低。 开源模型的挤压溶解，目前把coding价格打下来了 正是这一经济规律的体现。 另外，傻哥今早看到李录的发言。 大意是说AI并不是基础设施 因为每次使用都要花钱，成本和利润的账迟早要算 这个意思就是说AI因为边际成本不是0，会比互联网时代，遭受更多的成本碾压 capex的支出和收益，会反复受到质疑 从而会出现反复的繁荣和崩溃 真是了不起的判断啊 傻哥回到书桌前，头脑也清醒了很多哇

《美股市场快速梳理》 无论标普500，还是纳斯达克，都在10月初破了新高。 而cnn的股价强度和股价广度，都在大幅走低 说明整个市场，还是被少部分强势股托起来的。 不用说，这强势板块就是芯片半导体了。 从个股看，无论marvel、intc、 还是AI支柱nvda都已经上涨了。 AI的吸血和其他板块的虚弱，在同时发生。 币圈的小伙伴不陌生吧，美股版本的大饼吸血山寨。 傻哥喜欢先从估值看 记住，除了估值以外，其他指标都是虚的。 只有估值能带来模糊正确。 然而估值较难，傻哥就用前瞻PE简化替代。 从过去1年的角度看，半导体的估值还在低位。 从过去3年的角度看， 半导体估值处在中等偏低。 这个判断十分重要，这意味着只要选筹没有大错， 你基本上不会大亏的。 那从短期择时看，现在的位置的确没有7月底和9月底好。 但无所谓，对个股而言，差不多就可以买。 接下来说下影响美股的外在因素： 1、联储加息：10年期利率的压力，在数学上压缩估值。真好，天赐良机。 这10年期利率不仅包含了联储的加息，也包含了美国经济体中的真实利率，通胀的预期、战争对油价的输入通胀，和AI本身的资金需求。 颇为复杂、交织互相影响着。 之前傻哥也没想明白长债在5%以上，对半导体的压力 现在觉得没啥压力 因为capex增长是每年百分之几十 导致产业链的yoy是百分之几十至少 Eps的增长远远可以对冲长债的压力 当然，悲观派也有很多理由要重视，这里不展开。 2、AI的终端现金流 从终端收益看，单靠Coding最多再搂住一年，再久就搂不住了 好在最近一系列的迹象，个人agent、端侧AI、AI软件领域的营收开始起来 长远看依旧是务必乐观 短期无非是连续还是断裂式演进 对应的投资手法不同 EPS会猛烈波动上涨的 先说这么多吧，技术派的指标就先不扫了 傻哥这几天一大堆事情，买电驴，申请上牌、搞停车位，弄桌椅，安装隔音窗 都弄好后，应该就有一个适合深度思考的环境了

傻哥干了件把自己蠢哭的事情 南迁新居后，傻哥按照自己的习惯购买书桌和座椅 昨天傻哥的桌子运到了，给了师傅100块安装费 师傅用螺丝枪，安装了10个螺丝，前后就3分钟 赚了100块 傻哥心想自己也行啊 今天椅子到了，傻哥选择自己安装 蹲坐在地上，花了10分钟把座椅拼装好 可以总有误差，四只椅子腿怎么都不平 傻哥在客服的指导下，反复拆装螺丝 上木板的顺序，拧螺丝的顺序，模板弹性的不同 还有拧螺丝时，木板角度的微调，都会影响座椅平整性 结果傻哥花了2个半小时，反复拆装+调整角度 腰都累酸了，才把问题解决 傻嫂笑道：省小钱，惹大麻烦，真有你的 傻哥反思，一件看起来很简单的事情 也许并不简单 只是别人有充分的经验和技巧，让我们误以为简单

《说普通话的人都特能装》 傻哥这次南迁终于结束了 在南迁的过程中，有点很深的体会： 1、南北气候差异 整个北方因为空气干，感觉灰扑扑的，卫生很难搞好 从河南到武汉，感觉有提升 从武汉到江西，则明显感觉空气从阴灰，变得透亮清明 2、雾霾到处都是 过去十年，傻哥因为待在新德里 觉得印度的雾霾治理得到了极大的改善 但这次出了新德里，发现北方城市的雾霾还是极重 从大城市到小县城都是如此 就连武汉这样的中部城市，都让人难受 3、普通话普及度 傻哥本以为普通话已经十分普及了 但到了河南地区、江西地区、岭南地区等， 仍然发现一些年纪偏大的服务人员，无法用普通话沟通 甚至河南大姐说：说普通话的人，都特能装 4、自动驾驶汽车 高速上，每隔一段时间都能看到国产新能源车开启了自动驾驶的蓝灯 在自动驾驶不成熟的今天 国内依旧有很多用户拿生命安全去做early adopter 傻哥能做的，只能离他们远一点 5、高速服务区留宿 高速服务区出现了很多带着帐篷留宿的 新能源车就直接睡车里 油车也有带着車尾帐篷的 不下高速不付高速费+不住酒店 穷游界的天花板 南迁结束了，傻哥要逐步回到市场了 傻哥要开始适应飞机噪音了 嗡嗡嗡的