$SOXX从10月1日至16日暴跌14.39%，但$XLV同期上涨6.32%，医疗服务ETF $IHF更是上涨7.87%。短短半个月，两者表现相差超过22个百分点。 这也是为什么前几天半导体持续暴跌的时候，我开始提醒大家关注医疗板块。$LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK 我重新统计了此前讨论过的6只医疗ETF，结果很值得研究。 先看9月整个月的表现： $XLV 综合医疗：-1.24% $VHT 全市场医疗：-1.21% $IBB 生物科技：+0.71% $XBI 等权生物科技：-2.97% $IHI 医疗器械：-6.95% $IHF 医疗服务与保险：-3.21% 9月份，除$IBB小幅上涨外，其余五只ETF全部下跌，医疗器械的调整尤其明显。 但到了10月，表现出现明显分化。 10月1日至16日： $XLV：+6.32% $VHT：+4.95% $IHF：+7.87% $IHI：+6.10% $IBB：-1.93% $XBI：-6.60% 与此同时，$SOXX下跌14.39%。 这组数据说明，资金风险偏好正在发生变化。尤其是10月中旬，科技股连续遭到抛售，医疗板块却出现明显的相对强势。 10月15日，路透社也报道了美股资金从AI相关科技股转向医疗及消费板块的现象。 为什么医疗能够在这种环境下走强？ 我认为有三个值得关注的原因。 一是部分大型医疗企业的盈利模式相对稳定。 无论经济增长快慢，人们都需要药品、医疗服务和治疗。大型制药公司、医疗服务企业的部分收入不依赖市场对未来几年资本开支的乐观预测。 相比之下，AI半导体的估值高度依赖未来增长预期，一旦美债收益率上升，投资者对长期盈利的折现就可能更加严格。 二是估值与市场拥挤程度不同。 今年AI半导体已经经历了非常猛烈的上涨，大量资金集中持有相似的增长资产。 当机构降低风险敞口时，部分此前并不拥挤的医疗资产就可能成为重新配置资金的选择。 但要注意，医疗板块上涨不等于能够证明所有卖出半导体的资金都流入了医疗。 三是即将到来的美国中期选举。 11月3日，美国将举行中期选举。医疗政策始终是影响相关企业估值的重要变量，包括药品定价、Medicare、Medicaid以及ACA医疗保险补贴。 市场会根据不同政策情景，重新评估制药、医疗保险和医院的盈利前景。 历史上，医疗板块在部分中期选举年的秋季确实表现较强。 一项针对2002年至2022年六次中期选举的季节性统计显示，在9月3日至11月6日附近的固定窗口里，$XLV有五次上涨。 其中2002年上涨8.26%，2010年上涨8.10%，2014年上涨5.96%，2022年上涨6.10%。 但2018年下跌1.28%。 所以不能简单理解为每次中期选举医疗必涨，更不能认为选举结束就一定利好所有医疗公司。 选举真正可能带来的影响，是医疗政策不确定性及其风险溢价发生变化。具体影响还要看后续政策内容，以及相关企业的业务结构。 而且我认为，10月医疗板块的上涨也不能全部归因于中期选举。 当前更直接的推动因素，是AI交易降温、机构重新评估科技估值，以及部分医疗企业自身盈利预期的改善。 还要特别注意一个细节。 这次上涨并不是整个医疗板块一起涨。 $IHF和$IHI明显走强，但$XBI同期反而下跌6.60%。 因为没有稳定盈利的生物科技公司，同样可能受到高利率、融资成本和研发失败风险的影响。 这也是为什么我更倾向于区分大型制药、医疗服务、器械和早期生物科技，而不是把所有医疗股票当成防御资产。 我的长期判断仍然没有改变。 我依然看好AI，也倾向于认为这次半导体调整属于牛市中的深度回撤。但在下降趋势没有改善之前，没有必要把所有资金都压在同一个高波动方向。 当科技股遭遇连续抛售，研究医疗、消费等具有不同盈利驱动因素的板块，本身就是合理的风险分散方式。 现在$XLV和$IHF已经明显上涨，继续追高同样需要谨慎。 我会关注它们后续能否维持相对强势，以及医疗政策、盈利预期和市场资金配置是否继续支持当前走势。 我看好AI的未来，但不代表每个阶段都只能买AI。 市场不会永远只有一个主线。识别板块轮动，有时候比反复猜测半导体什么时候见底更加重要。

最近美股行情越来越极端了，尤其是半导体这一轮连续暴跌，估计不少人都挺难受的。 我这边也建了一个完全免费的粉丝交流群，想给一直关注我的朋友们提供一个交流的地方。 最近这种行情，一个人盯盘确实挺难受的，多一些人交流不同观点也挺好。 想进来的朋友直接通过下面的链接加入就行。 t.me/+uHFjIZpzRsA0NWFi