Jak to się dzieje, że Microstrategy płaci obecnie 10.5% dywidendy (indeksowanej co miesiąc) od swoich uprzywilejowanych akcji STRC, Ba i nie tylko nie opycha BTC ale i spłaca tą dywidendę, a nawet dobiera BTC regularnie. Jak? Studium przypadku, piramida finansowa czy tylko ciekawy przypadek inżynierii finansowej. Microstrategy. --------------------------------------------------- *Do omówienia, które właśnie czytasz zmusiła mnie wypowiedź prezesa stojącego obecnie za Microstrategy Phonga Le, który stwierdził niedawno, że Microstrategy będzie musiało zrzucić BTC jeśli ten spadnie poniżej 8k, a cena utrzyma się minimum przez 5 lat. Jak wiemy Microstrategy posiada obecnie +720k BTC. To będzie długi temat, ale naprawdę ciekawy, daj sobie szansę i doczytaj do końca :) ------------------------------------------------------ Zacznijmy od początku, Microstrategy ma 3 modele finansowania BTC 1. Generowanie i opier*alanie nowych akcji własnych, i kupno za to BTC. 2. Sprzedawanie obligacji własnych z niskim oprocentowaniem (ale dużym dyskontem co w rzeczywistości daje kilka% do przodu) 3. No i akcje uprzywilejowane STRC z dywidendą w granicach 10%. Nie bez przyczyny podałem je w takiej kolejności. Są one dodane od najkorzystniejszej formy dla Microstategy do najmniej korzystnej. Pierwszy model finansowania był prosty i działał przez całe lata i w sumie nadal w jakimś stopniu działa (ale o tym później). Do 2021 roku MicroStrategy była wyceniana przez rynek z dużą premią względem wartości posiadanych Bitcoinów, kapitalizacja spółki wówczas była około 1,5-2 razy większa niż wartość samej rezerwy BTC. Spółka mogła wówczas emitować nowe akcje po cenach wyższych niż wartość kupowanego za nie Bitcoina, zwiększając rezerwę BTC, ale przy okazji rozcieńczając udziały istniejących akcjonariuszy. Innymi słowy, drukowano akcje o wartości 2 mld dolców, wypluwano je na rynek, za te środki kupowano BTC o wartości 2 mld (z tym, że kapitalizacja MSTR rosła 2x szybciej). Więc można było wypluć znowu nowe i tak w kółko. Lub najzwyczajniej w świecie, jak kupili BTC za 2 mld to ich kapitalizacja rosła o więcej niż 2 mld, więc można było rozrzedzać znowu. (przykład uproszczony, ale przynajmniej obrazowy) Model istnie genialny, ale jak wszystko i to się musiało kiedyś skończyć. Dla przykładu obecnie kapitalizacja ich spółki jest poniżej 1, innymi słowy jeśli upłynnią akcję za 1 mld, to kupią BTC za 1 mld to fakt, problem polega na tym że z każdym upłynnianiem akcji, ich kapitalizacja spada w porównaniu do wyceny BTC który posiadają. Pozyskiwanie kapitału taką metodą sprawia, że trzeba rozrzedzać co raz intensywniej akcje, po to by zebrać kapitał. Dobra idźmy dalej bo inne sposoby są ciekawsze. ------------------------------------------------------ Drugi model jest nieco mniej korzystny, działa on na zasadzie obligacji. Oczywiście wszędzie przeczytacie, że oprocentowanie jest tam w granicach 0-1%, to oczywiście nieprawda. W obligacjach wchodzi dyskonto + pot. Zysk z konwersji. Innymi słowy realne oprocentowanie jest tam w granicach 3-5% z dyskonta, + pot. Zysk z konwersji (który zależy od wyceny akcji i jest nieograniczony) Owy model jest o tyle korzystny, że sprawia że akcje (z których finansowany jest zysk dla właścicieli obligacji) rozrzedzane są przez lata, a kasa wpływa od razu. Czyli wpływa Ci 3mld dolców, a spłacasz je rozrzedzając akcję przez 5 lat (a nie od razu) ------------------------------------------------------ Trzeci model, natomiast to uprzywilejowane akcje STRC, które już teraz wypłacają dywidendę w granicach 10%, dlaczego mówię w granicach? Bo jest ona ustalana na podstawie wyceny STRC i tego jak bardzo wycena odbiega od 100 dolców (tzn. Mistrostrategy dba o to by wycena tych akcji była 100 dolarów, jak spada to zwiększają dywidendę by cenę utrzymać jak rośnie to ją zmniejszają) i tak dla przykładu: Miesięczne dywidendy (na akcję) sierpień 2025 - $0.80 wrzesień - $0.83 październik - $0.85 listopad - $0.875 grudzień - $0.8958 styczeń 2026 - $0.9167 luty 2026 - $0.9375 Innymi słowy suma tych wypłat to $6.10 na akcję za 7 miesięcy, (na 1 akcję wartą 100 dolców) Czyli mamy tutaj oprocentowanie uśrednione na poziomie 10.5% w skali roku. Na ten moment, firma wypluła owych uprzywilejowanych akcji na wartość około 3.5 mld dolców.. Oczywiście dywidenda wypłacana jest z upłynniania nowych akcji, MSTR. ------------------------------------------- Generalnie, Microstrategy nie generuje żadnych zysków, zatem wszystkie koszty swoich pożyczek w różnej formie, realizuje poprzez rozrzedzanie akcji własnych. To działa trochę jak altcoin, który tworzy ciągle nowe tokeny i je wyprzedaje by finansować poprzednie działania. Z tym, że rodzi się pewien problem, im proces ten szybciej przyśpiesza, tym mnie osób zdecyduje się zakupić akcje MSTR (które przecież stale są rozrzedzane, a im szybciej są rozrzedzane tym szybciej cena powinna mieć problem z utrzymaniem się) W pewnym momencie, wydaje się, że znalezienie nowych kupców będzie na tyle nieefektywne, że takowa konstrukcja może się załamywać pod swoim ciężarem i wtedy sprzedaż BTC będzie jedynym ratunkiem, kiedy się tak stanie? Nie wiadomo, może nigdy. Prawda jest jednak taka, że nie bez przyczyny MSTR wprowadza nowe instrumenty finansowe, które płacą więcej i więcej i są dla nich mniej korzystne(pomimo tego, że przecież mieliśmy hossę w 2025) a które opóźniają rozrzedzanie akcji z już, na parę lat do przodu. Nie robią tego dla zabawy, po prostu pozyskiwanie kapitału staje się dla nich co raz trudniejsze, więc i trzeba więcej płacić i szukać nowych metod. Jedni nazwą to Piramidą finansową bo przecież jedne zobowiązania spłacają akcjami własnymi (tworząc poniekąd nowe), inni nazwą to inżynierią finansową. Ja powiem, że schemat działania jest ciekawy, a im dalej w las tym podejrzewam, że będą się pojawiać kolejne jeszcze bardziej zmyślne instrumenty, które będą finansować zakup BTC. A im będą lepiej% tym większy problem będzie miało Microstrategy w przyszłości. Pytanie tylko jak długo będą chętni gracze do kupowania akcji MSTR (które co raz szybciej będą rozrzedzane), już teraz widzimy ciekawą zależność gdzie kapitalizacja MSTR to 49 mld dolców, a BTC który posiadają 52 mld dolców. Zatem czy Bitcoin musi być po 8k dolarów by realnie musieli się go pozbywać? Ano chyba nie, jestem w stanie sobie wyobrazić schemat w którym żeby spłacać zobowiązania trzeba drukować ogromne ilości akcji, ich cena spada, bo każdy widzi co się święci i się gówna pozbywa przed nowym dodrukiem, nie ma chętnych na zakup, wiec cena dalej spada poniżej 1 dolca, (coś jak z terrą) więc powstaje decyzja na upłynnienie BTC, Na ten moment jednak wydaje się to odlegle w czasie. -------------------------------------------------- Dzięki, że doczytałeś, przepraszam jednocześnie za zbyt duża zawiłość niektórych tematów ale inaczej nie umiałem tego wyjaśnić. Mam nadzieję, że nigdzie się nie machnąłem. Pozdrawiam