Trhy dlouhodobě rostou, ale rozhodně ne stabilně. Historicky se střídají období růstu a stagnace. Průměrné růstové období trvá 17 let a následuje stagnace v průměrně 14 let. Teď jsme na konci jednoho růstového cyklu. Vždycky na konci cyklu si většina lidí myslela, že už trhy cyklické nebudou. Že tentokrát je to jinak, protože / průmyslová revoluce / elektrifikace / internet / AI. Posledních 17 let jsme svědky růstu 15% ročně. Vydělával každý a každý si teď myslí, že je génius. Myslím že pár let se ukáže, kdo opravdu něco umí.

🔻Tento týden jsem navýšil cash a ekvivalenty přes 80%, což jsem ještě nikdy v životě neudělal. K tomu držím shorty (přesněji řečeno put opce). Vysněný scénář pro mě je teď pár dní pokles volatility, abych mohl ještě přidat do shortů.

Fidelity, jeden z největších správců aktiv na světě, najednou pouští drobné investory k IPO. Očividně poptávka vyschla a hledají se poslední nezkušení investoři, kterým se to nahází na hlavu těsně před koncem.

Už i Kenny vylezl, aby všem oznámil, že jsme v bublině. To znamená, že teď potřebuje něco koupit / přivřít shorty. U tohoto borce nic není náhoda a každé slovo je pečlivě zvolené, on hýbe trhy (samozřejmě krátkodobě). Zobchoduje denně asi třetinu objemu na US akciích.

Neocloudy mají hodnotu zejména v tom, že mají připojení ke gridu, které hyperscaleři nedokážou získat. To je velmi silný moat, který asi vydrží ještě 2-3 roky. Proto jsme je i letos úspěšně hráli, současnou korekci ale nepovažuji za příležitost. Celkově je to hrozný byznys. Většinou těžaři krypta, kteří teď přeskočili na nový trend. Neocloudy fungují na kapitálově extrémně náročném modelu. Půjčují si miliardy na nákup GPU a výstavbu datacenter, jejichž kapacitu následně pronajímají velkým technologickým firmám. Problém nastává, když se výstavba zpozdí. Úroky běží dál, ale infrastruktura zatím negeneruje očekávané cash flow. A do toho se jim zdražuje financování a celý model najednou přestává fungovat. Investorům to už dochází. Korejský neocloud Elice včera při vstupu na burzu -32%. Další hráči ruší nebo odkládají IPO. Co když neocloudům nepotečou peníze, kdo bude kupovat všechny ty chipy? AI bublina je u konce.

CoreWeave CDS vystřelily na 12% p.a. Takže trh zaceňuje přes 60% šanci na default během příštích 5 let...

Ve Francii vyšlo o víkendu do ulic skoro milion lidí a demonstrace přerostly v rabování, žhářství a útoky na policii a veřejné budovy. Už se to začíná projevovat i v dalších evropských zemích: Itálie: V Miláně demonstrace přerostly v rabování obchodů a střety s policií. Belgie, Portugalsko: Začínající protesty a demonstrace kvůli životním nákladům. Španělsko: Na listopad se plánuje stávka kvůli vysokým nákladům na bydlení a nízkým mzdám. Tohle je částečně i důsledek krize v Hormuzu, na kterou už trhy tak trochu zapomněly, ale následkům neutečeme. Naplno se projeví až teď na podzim.

Trh se pomalu probouzí z krásného snu. Všichni by hrozně chtěli stavět datacentra a kupovat předražené chipy a paměti. Ale začínají narážet na ekonomickou realitu - poptávka po kapitálu je enormní a peníze prostě dochází a nebudou. OpenAI dosáhlo annualizovaných tržeb 50 miliard. Jenže stále prodělává, protože pálí obrovské peníze na trénování modelů. Růst tržeb v této fázi nic neříká o dlouhodobé profitabilitě. Firmy a jednotlivci teď experimentují s AI, utrácejí za tokeny, každý je hrozně nadšený že si postavil svůj vlastní dashboard. Ale často z toho zatím nemají odpovídající ekonomický výnos. Pokud se to RYCHLE nezmění, bude těžké obhájit další masivní investice do infrastruktury. Někdo to totiž musí na konci zaplatit a koncový spotřebitel, i kdyby hrozně chtěl, teď prostě nemá cash.

Každý den sleduji US obchodní seanci. Mohu konstatovat, že trh se v posledních dvou týdnech chová prazvláštně. Pro aktivní obchodníky je to vyčerpávající. Mnohem více než vaše analytické schopnosti trh prověřuje vaši trpělivost a disciplínu. Intradenní pohyby jsou prudké a těžko předvídatelné, chybí jim pokračování. Celé prostředí jako by bylo nastavené tak, aby vás vyhnalo z dobrých pozic a nalákalo do těch špatných. Právě v takových obdobích se ukazuje, kdo má skutečnou disciplínu. Držte se svého dlouhodobého plánu a nenechte se strhnout k impulzivním obchodům nebo k násilnému hledání příležitostí, které ve skutečnosti teď neexistují. I neobchodovat je obchodní rozhodnutí. Zůstaňte trpěliví. Chraňte svůj kapitál. V tomto prostředí je klíčové neprodělat. Všechny moje větší obchody tenhle měsíc byly na dluhopisech, které přinesly dobrou, nízkorizikovou příležitost (i když trochu nudnou). Šance vydělat opravdu zajímavé peníze přijde podle mě brzy, ale ještě tam nejsme. Důležité je, abyste měli stále dostatek kapitálu a byli připraveni, až to přijde.

CEO Broadcomu Hock Tan prohlásil, že spousta lidí, kteří se ženou do AI, vůbec netuší do čeho investují. Mají extrémní očekávání a celé mu to připomíná kasino. Lépe bych to neřekl. Dneska je každý „expert“ na technologické akcie, energetiku a polovodiče. To je dneska cool odvětví. Hock Tan je mimochodem jeden z nejlepších CEO co jsme kdy analyzovali. Dlouhodobě precizní akviziční strategie, kdy koupí dominantního hráče a dobře integruje do skupiny. Pod jeho vedením Broadcom dokázal 20 let růst tempem přes 35% ročně.

Bankám se v posledních kvartálech dařilo velmi dobře, ale akcie už moc nerostou. Trh údajně zaceňuje riziko, že AI v dalších letech oslabí jednu z jejich největších výhod. Banky dlouhodobě profitují z toho, že většina klientů nechává peníze ležet na běžných účtech s nízkým úrokem. Lidé jsou prostě líní hledat lepší nabídky a přesouvat peníze jinam a za pár stovek jim to nestojí. Jenže takových lidí jsou miliony a díky nim mají banky přístup k levnému financování a generují vysoké marže. Za pár let by teoreticky každý mohl mít svého AI agenta, který může neustále porovnávat nabídky konkurenčních bank a automaticky přesouvat peníze tam, kde dostane nejlepší úrok.

Jak vybrat akcii technicky vhodnou na nákup a jak zvolit perfektní vstup. S @mitch_pjukenen tohle řešíme neustále. Kromě makro analýzy a fundamentu používám technickou analýzu a to hlavně k časování vstupů. Tohle je část z naší pravidelné review👇 youtu.be/B1nQVboPGgk?si=i808…

Včera likvidační svíčka na Bitcoinu, která vyklepala přepákované spekulanty. Stejně jako před měsícem. Zároveň známky krátkodobé stabilizace na dolaru a dluhopisovém trhu. Jestli má přijít pumpa na 90 000 tak to teď půjde velmi rychle. Týden, max dva.

Kdo drží v portfoliu evropské banky, tak přeji pevné nervy. Ve Francii už se korporátní dluhopisy (např L'Oréal) obchodují s nižším výnosem než státní. Je to globální problém. Trh zpochybňuje schopnost států zvládnout svoje zadlužení. Celou dobu to byla časovaná bomba.

Francie se dostává do dluhové pasti. Výnosy státních dluhopisů prudce rostou. Francie potřebuje snížit obrovské deficity, ale politicky je to velmi složité. Vláda plánuje škrty a zvyšování daní, zatímco v ulicích protestují studenti a učitelé, kteří naopak požadují více peněz. Do toho rostou náklady na důchody a obranu. Čím vyšší úroky, tím dražší obsluha dluhu a tím větší tlak na státní rozpočet. Francie je teď v centru pozornosti a případná dluhová krize by se mohla rychle přenést do zbytku Evropy.

Propad na bondech je fenomenální a všichni o tom mluví. Je to hodně přeprodané. Pokud to nepohřbí dnešní data z trhu práce, tak si myslím, že včera večer jsme viděli dno na bondech a alespoň na 1-2 týdny se propad zastaví.

Americká výnosová křivka je kousek před inverzí. Historicky je to jeden z nejzajímavějších indikátorů recese. Z posledních 8 recesí v USA byla inverze před každou z nich. Ale je pravda, že občas dá i falešný signál (stalo se v roce 2022-24 kdy recese nepřišla). Ona by přišla, ale zabrzdili jsme to obrovským přílivem kapitálu z fiskálu + AI investic. Nevyjde to vždycky, ale ten mechanismus obecně funguje. Dluhopisový trh je velmi efektivní a jednoduše při inverzi zaceňuje pravděpodobnost, že Fed zvedne krátké sazby tak vysoko, až zadusí ekonomiku (a tím klesnou inflační očekávání). Po dlouhé době zase zvažuji větší obchod na dluhopisech, protože se domnívám že jsme v blízkosti dna. Zatím je pořád velký problém inflace, která tlačí dluhopisy dolů, ale brzy můžeme pocítit naopak deflační tlaky.

Podle Reuters Írán nabídl otevření Hormuzu a ukončení regionálních bojů během sedmi dnů, ale Trump návrh odmítl a prý chce začít znovu bombardovat Írán hned po volbách. Zajímavé. 🤔 Podle mě Írán se logicky snaží maximálně využít Trumpovy slabosti před volbami a jejich podmínky jsou v tuto chvíli prakticky nesplnitelné. Trump teď jakoby odmítnul deal, aby se mohl tvářit (před voliči) že jedná z pozice síly a on je ten kdo teď určuje tempo. Pravděpodobně za chvilku přijde s tím, že nakonec teda ten deal udělají, protože Írán v něčem ustoupil a bojí se bombardování. Na těchto zprávách by mohly trhy růst. Bude to ale krátkodobé. Nevěřím, že dojde k dohodě (kvůli maximalistickým požadavkům Íránu). Jen to tak musí před volbami vypadat, aby se trochu uklidnil trh s ropou a dluhopisy.