Francisco Solanet

Hoy se espera que la FED suba la tasa de EEUU. Usando esto como excusa, vale recordar por que es importante mirar las tasas internacionales para entender algunos de los comportamientos de Argentina. La tasa libre de riesgo de EEUU es el piso de cualquier retorno exigido en el mundo. Nadie invierte en algo por menos retorno de lo que le da el bono "sin riesgo", y basicamente para tener más % de retorno necesito más riesgo. Hoy esa tasa ronda el 5%. Ese es el piso. Entonces, si ese piso sube (por inflación de EEUU por ej), todas las tasas del mundo suben con él por que básicamente todas las tasas contienen el componente "libre de riesgo" para su cálculo. Vamos a un ejemplo real, en el ciclo de suba de tasas 2022-2023, la Fed llevó su tasa de 0% a 5,5% en 18 meses. En simultáneo, la tasa a 30 años de la hipoteca promedio en EEUU pasó de 3% a 7%. Lo mismo ocurre con las valuaciones de las compañías. El valor de una empresa (y de cualquier inversión) es el valor presente de sus flujos futuros descontados a una tasa exigible para el riesgo de esa industria/empresa (el cash que te da descontado por tu costo oportunidad). Por lo tanto, más tasa equivale a mayor retorno exigido que a su vez resulta en mayor descuento a esos flujos y finalmente menor valor (real) hoy. Esto mismo ocurre con los créditos. Al gobierno de EEUU le puedo prestar "sin riesgo" al 5%, a una empresa común que opera en Argentina, a cuanto le debo prestar?. Volviendo al mismo camino previo, tasas más altas = menos crédito = menos crecimiento global. Ejemplo 2: Si al Tesoro de EEUU le prestás "gratis" (sin riesgo) al 5%, ¿le vas a prestar a una empresa argentina, con inflación, cepo y etc, al mismo 5%? Obviamente no, le vas a pedir 8%, 10%, 15% por lo menos. Ese diferencial (spread) es lo que termina definiendo cuánto crédito llega, a qué precio, y cuánto puede crecer una economía como la argentina.