但斌分享，李录哥大对谈44分钟 假期回来花时间回顾了一下李录的访谈，先把这场会的"底细"交代清楚。 2026年10月5日，纽约时间中午12点到1点半，整整90分钟，地点是第五大道的大都会俱乐部，不是商学院教室。 哥大海尔布伦中心有个坚持多年的传统：这个以《证券分析》两位作者命名的午餐会，35届以来从不发布官方录像和文字稿——1991年第一届如此，这一届也如此。 所以我们现在能看到的一切，源头是同一个人：但斌。他在现场用手机拍了8段视频，北京时间10月6日凌晨5点半发上微博，聪明投资者随后用whisper转写英文原声、人工校对排序，拼出了约44分钟的有效内容——刚好覆盖全场一半。 换句话说，你看到的所有"全文实录"，一半是现场原话，一半是整理者依据李录过去两三年的公开框架补全的，读的时候心里得有这根弦。 李录，1966年生于唐山，喜马拉雅资本创始人及董事长；哥伦比亚大学经济学学士、MBA、法学博士（三学位）；查理·芒格家族资产管理人，管理资产规模约$150亿；哥伦比亚大学董事会成员，加州理工学院董事。 01｜开场先讲六条原则 前三条是格雷厄姆的：股票是公司所有权、市场先生为你服务而非指导你、未来不可预测所以要安全边际。 第四条巴菲特加了能力圈，第五条芒格加了"去有鱼的地方钓鱼"，重点在第六条——李录自己的贡献，以下是现场英文原话： "Wealth, in the end, is really the percentage ownership of global purchasing power. It isn't really expressed, especially in the modern economy, in the amount of gold and diamonds or currencies of any kind." （财富归根到底，是你在全球购买力中所占的百分比，而不是黄金、钻石或任何货币的数量。） 02｜经典问答一：那个"半神的IPO" 主持人Tano Santos问他怎么看当下市场的极端集中，李录先抛数据：标普2010年以来年化14%-15%，但2000到2010年几乎为零，26年拉平就是高个位数——这才是锚。 然后他讲了自己刚读过的一份募资文件（懂得都懂，我就不写公司名字了），收尾时全场大笑，英文原话是： "In my view, you don't have to participate in the prospectus that calls itself an IPO of a demigod." （在我看来，你不必参与那份自称"半神IPO"的募资文件。） 03｜经典问答二：AI是工具还是造物 这是全场最长的一段，18分58秒。 李录的判断是：AI永远有随用量增长的增量成本，和互联网"一次投入长期摊销"完全两样，所以财务纪律永远在场，"我们很可能会经历不止一轮巨大的繁荣和巨大的崩溃"。 红线只有一条，他的英文原话： "It cannot be without a human in the loop. In other words, firmly establish it on the tool side rather than the creature side." （绝不能没有人参与其中。换句话说，要把它牢牢钉在"工具"这一侧，而不是"造物"那一侧。） 04｜经典问答三：教堂旁边，永远连着赌场 有学生问该怎么选职业路径，李录回了巴菲特那个著名比喻，然后加了自己的一层： "This is the basic setup, a church with a casino attached to it, as part of the permitting process because of the human condition." （基本格局就是这样：一座教堂，旁边连着一个赌场，这是人性决定了的、拿施工许可时必须附带的一部分。） 教堂这一侧是双赢、给社会创造净收益；赌场那一侧是零和、是社会成本。 两边永远共存，因为这就是人性。 选哪边，是你的事。 05｜经典问答四：加密货币（此段视频未拍到，以下为中文整理版） 有学生问怎么看加密货币，李录答得毫不客气："我的回答非常简单，我根本不去想它。从根本上说，我认为它就是个虚假的东西……一种真正能被兑现、被接受的货币，背后必须存在可以强制执行的制度和力量。 李录：如果让我说，干脆禁止掉可能大家都会过得更好。 06｜经典问答五：收尾的人生复利 最后一个问题问他过去十年学到了什么。他说每过十年都发现自己学到了太多东西，以至于某种程度上变成了另一个人。然后落在那句被疯传的话上： "而复利最基本的一个前提其实就是：不要失去你已经拥有的东西。这不仅仅包括资本，也包括你的知识、信任关系、智慧，甚至健康。" （If you can compound your knowledge sustainably, eventually your capital will compound as well.） 07｜李录重申的六条投资原则 哥大演讲中，李录再次强调了几条价值投资的基本原则： 股票代表公司所有权。 买股票，本质上是买下一门生意，而不是买一张可以随时转手的交易凭证。 市场先生为你服务，不是指导你。 市场价格是机会来源，不是判断企业价值的唯一标准。 未来不可预测，所以需要安全边际。 预测越不确定，买入价格越重要。 理解能力圈的边界。 知道自己懂什么很重要，知道自己不懂什么同样重要。 去有鱼的地方钓鱼。 注意力会带来竞争，竞争会侵蚀回报；被忽略的市场有时更容易找到好价格。 在有活力的经济体，以合理价格买入优秀企业并长期持有。 财富的本质不是账户里有多少货币，而是这些资产最终能换取多少真实商品与服务。 08｜他说的，和他的13F对得上 8月14日披露的Q2 13F：喜马拉雅美股持仓37亿美元，压进8只票。谷歌A+C合计约48%纹丝不动；拼多多加仓133.5%至1076万股、占比22.2%，伯克希尔加仓23%至15%，华美银行、Crocs、腾讯音乐、苹果未动。同时一季度刚建仓的穆迪、标普全球、MSCI、H&R Block，加上美国银行、西方石油，六只一个季度内全部清掉。 有数据机构回算，他加拼多多的平均成本约92美元，6月底浮亏约8%——下跌途中一路买，这很李录。 另外还有个细节值得玩味：这场饭局的"菜单"上，开场主持人还介绍了哥大学生组合今年的新买入——Equifax、Humana，还有日本自行车零件巨头禧玛诺。 大师在台上讲道，学生在台下管钱，这也是哥大这个中心35年一直在做的事。 教堂旁边永远连着赌场，李录36年前在那间教室选了教堂。最近这两年，赌场门口排队买"半神"的队伍很长，而那个从唐山到哥大的人，还在用老办法钓鱼。 另：访谈中还有关于ZG经济的看法，谈的很委婉这里就不再赘述。