Founder of @coinkarma_ Full-time degen, part-time shit poster https://xitter.cf/t.co/kibwqND8yQ
Joined January 2019
- Tweets3.4K
- Following927
- Followers76.3K
- Likes6.3K
假日流動性能有多差？
幣安上有人平倉不到 2M 的SNDK perp 就小帶崩了整個市場...沒仔細看還以為出現了什麼黑天鵝
tldr; the crash started on @binance
> @binance $SNDK printed its first large seller-initiated trade at 21:21:59.39 ($407K that second, $1.03M the next). @binance $MU started at 21:21:59 too
> @HyperliquidX first sweeps landed at 21:21:59.87 ($SNDK IOC, $SOXL trigger orders) and the main burst at 21:22:01.1 to 21:22:02.9: roughly ten addresses firing IOC sells across $SNDK, $SOXL, $DRAM, $SKHX, $SKHY and $MU within 1.8 seconds, then a second synchronized burst at 21:22:55.9. All IOC, none reduce-only, all opening shorts
> @binance carried the volume early: $SNDK $21.9M vs $3.1M on @tradexyz in the 21:22 minute, $MU $5.1M vs $0.3M. @HyperliquidX volume only exploded at 21:28 and 21:30 ($10.8M and $9.5M on $MU), which is the liquidation cascade
共振信號今天早上又抄底成功
新策略 Triton 10/1上線至今+17%收益
其实昨天才讲完 bitcoin:native 在10月9日那天已经出现过的一次信号，其实按照复盘来看 80500 - 84300
今天早上 @coinkarma_ 在 bitcoin:native 81,442.5的时候又给出了同样的共振信号
Overall LIQ ≥ 2、LIQ > 3，两个条件同时满足
再讲解下这俩个指标：
- Overall LIQ > 2：买入（做多）；代表整体市场买方流动性较多，较可能形成震荡行情的底部，反之
- LIQ > 3：买入（做多）；代表该币买方流动性较多，较可能形成震荡行情的底部，反之
今天早上这轮共振其实不止是大饼，翻了下CK的TG共振监控的提醒里面这一堆都是密码
Link: coinkarma.co/zh-cn/join/3532…
策略平倉了，三天淨值+10%
10/8 流動性共振觸發 18 個幣種的買入訊號，此波已於 10/12 結束，18 個幣種全數上漲，平均漲幅 +10.4% 📈
漲幅前三： APT +28.2%、 NEAR +25.8%、 ARB +18.9%，此波歷時 3 天 15 小時。
流動性共振是 CoinKarma 獨家研發的訂單簿訊號：當單一幣種與大盤的訂單簿同時轉強，即觸發共振訊號，系統每小時自動監測，當新的共振一出現就即時通知會員。
立即透過 14 天免費試用，於共振時第一時間收到通知
👉 coinkarma.pse.is/7wsxnl
CoinKarma 10/2 推出「流動性共振」信號，6 天後就碰上急殺。
10/8 凌晨零點那根 1 小時急殺收盤時，共振信號亮起，2 小時內 18 個幣加入抄底清單，18 個全部上漲，平均 +7.1%。
照共振訊號自動進出場的新策略 Triton，跑了 8 天，累積 ROI +10%。
好的開始。
再過幾個小時，就是 1011 一週年了。
我永遠忘不了那一天。
兩個很好的朋友，在那天之後永久退圈了。
一個回去接家業，一個重新回去上班。
兩個人都曾經在這個市場拿過大結果，照理說早就該上岸了，最後卻以這樣的方式離開了市場。
我自己其實沒有受到太大的損失。
因為當時 CK 數據已經顯示市場過熱，我原本沒有持有任何槓桿倉位。
唯一的例外，是睡前看了一下比特幣的支撐位，手動在下方掛了一筆小額逐倉槓桿多單。
這筆單成交後，短短一個小時內就被清算，損失了 4 萬多美元。
公司的量化策略當時也空手，完全沒有受到影響。
但我永遠記得，那天打開山寨幣線圖時的震撼。
很多幣的走勢，已經完全超出我對市場的認知。
論整體市值跌幅的慘烈程度，1011 可能還比不上當年的 312。
但論市場混亂程度、流動性枯竭，以及離岸交易所與法幣交易所之間誇張的價格偏離，絕對是 Crypto 歷史上最極端的一次。
做了這麼多年交易，我一直以為自己已經見識過 Crypto 市場各種荒謬的行情。但 1011 還是讓我開了眼界。
更讓我難以接受的是，即便一年過去了，我們能拼湊出的資訊依然非常片面。
究竟發生了什麼事？為什麼不同交易所之間會出現如此誇張的價格偏離？又是哪些環節出了問題？
直到今天，仍然沒有一個足以讓人信服的完整解釋。
Crypto 這個產業聚集了無數優秀的人才，走到今天，我認為我們值得一個更透明、更成熟的市場。
在這種極端事件發生之後，市場參與者有權知道自己究竟經歷了什麼。
我們不應該永遠只能面對一個黑盒子，然後被要求接受所有結果。
或許多年之後，事情的真相會在某個人的回憶錄中，被輕描淡寫地提起。
但對那些在那一夜付出慘痛代價的人來說，答案不該來得那麼晚。
那些荒謬的 K 線，如今回頭看都已經成了歷史資料。
但對某些人來說，那一天真的永久改變了他們的人生。
這波回調，市場上出現了各種解釋。
Q-Day、美國政府轉移 BTC、HL 巨鯨砸盤⋯⋯什麼說法都有。
但其實原因很簡單，就是太多人看漲了。
Crypto 因為永續合約的存在，槓桿長期偏高，讓價格走勢帶有很強的博弈性質。
當太多人提前做多，價格就很難持續上漲。真正流暢的上漲，往往需要長時間的震盪洗盤。
這點跟美股很不一樣。
成熟的股票市場具有正和博弈的特性，企業獲利成長能讓投資人共同受益，股價可以沿著均線慢慢往上爬。
但 Crypto 的短期行情深受永續合約影響，槓桿交易更接近零和博弈。太多人提前做多，就容易陷入反覆震盪、清洗籌碼的循環。
總結來說，Crypto 就是一個 10% 的時間爽到翻天，90% 的時間都在吃屎的市場。
所以你的任務很簡單：
在那 10% 爽到翻天的時候，盡可能持有倉位；在剩下 90% 吃屎的日子裡，想辦法活下來。
Benson Sun retweeted
$BTC 於 83K–86K 窄區間震盪整理的期間，CoinKarma 獨家指標 Market Pulse Index 再次出現偏多訊號，Market Pulse Index 持續回落，顯示短期市場賣壓及市場情緒逐步下降 。
如圖，對比 A 點，目前 $BTC 再次出現窄區間盤整，且 MPI 持續回落，與 A 點的市場結構呈現相似特徵。過往在價格維持震盪、MPI 持續下降的情況下，通常代表短期市場賣壓逐步消化、場內情緒回落，後續行情出現向上突破的概率也相對較高，因此目前數據特徵屬於較為看漲的訊號。
想掌握更即時的交易機會？透過 14 天免費試用，立即獲得即時訊號並加入會員專屬交流群
👉 coinkarma.pse.is/7wsxnl
借用一下 Murphy 的貼文，也分享一個我這幾天觀察到的現象。
左邊白框是 10/1 晚上 11 點左右。
當時美股、黃金都在走弱，但幣安 BTC/USDT 現貨有人逆勢連續敲進約 400 BTC 的市價買單，硬是把價格撐在 84K 上方，最後 K 棒收出十字星。
右邊白框則是 10/3 凌晨 1:30 左右。
同樣價格區間，短時間內突然湧出約 1,400 BTC 的市價賣單，盤面一度被快速砸下去，留下很長的下影線，但價格最後還是守住了。
第二張圖看秒級 K 棒。
每間隔幾秒就出現 100 BTC 的砸盤，但每一根 K 棒被打下去之後，都很快被買盤拉回。
這個位置剛好也和近期鏈上籌碼快速堆積的 83–84K 區間高度重疊。
兩個不同維度的資料放在一起看，狀況很一致：
83–84K 附近，有資金在積極承接。
只要價格進入這個區域，買盤的反應都非常明顯。
有位订阅区的小伙伴私信我说：BTC日线连续收十字星，上下插针实属罕见，感觉要发生什么......
既然如此，我给大家讲个鬼故事：
8月1日，在$62,000-$63,000位置出现了2根筹码柱，共计168w枚BTC。
10月3日，在$83,000-$84,000位置也出现了2根显眼的筹码柱，共计152w枚BTC。
8月1日BTC的筹码集中度为12.9%；而10月3日筹码集中度又悄悄的来到了12%；上方警戒区已近在咫尺。
8月1日当时这套数据组合或许并不起眼，谁也没想到，仅仅17天后BTC突然开启野兽模式，一口气从6w拉到8w。
但筹码堆积，集中度攀升，并不代表确定性的方向，只是说：“波动放大”的概率正在上升。
如按此剧本，我个人预计：短则1个月，长则2个月，必然有“事”发生。
到时候记得系好安全带哦 😎
去年去銀行的時候，理專一直跟我推疊券的玩法。
所謂疊券，就是先買美債，再把美債拿去質押借出台幣，接著用借來的台幣繼續買美債，再拿去質押。
一路往上疊，最多可以做到三、四層。
靠著美債殖利率和台幣借款成本之間的利差，再把槓桿疊上去，自有資金的年化息差收益可以被放大到 10% 以上。
她說，現在長債殖利率已經很高，接下來 Fed 還會繼續降息，正是很適合做疊券的時候。
用成本相對低的台幣資金，去槓桿持有殖利率更高的美元長債，一邊賺利差，一邊等未來降息之後長債價格上漲。
她還跟我說，這是很多 VIP 客戶都在做的玩法，銀行圈已經這樣玩幾十年了。
而且她自己也有做。
講到這裡，直接把自己的倉位秀給我看。
我瞄了一眼螢幕，大概四千多萬。
那個畫面我到現在都還記得。
後來我沒有做。
倒也沒有什麼高深的判斷，單純是那時候剛好準備買房，資金有其他用途。
我記得第一次拒絕她之後，阿姨還是三不五時會 LINE 我，跟我更新美債、降息，叫我有資金的話可以考慮進場。
最近這兩三個月，突然完全沒聲音了。
他們大概在 30 年期美債殖利率 5% 左右，就開始推薦客戶這樣玩，現在 30 年債殖利率已經衝到 5.6% 附近。
我粗算了一下，如果用 30 年長債疊三層，光債券價格的帳面損失，大概就已經接近 20%。
我一個銀行業的朋友跟我說，他從業二十年來，沒看過長債殖利率這樣失控。
財政部長出來喊話，沒用。
財政部擴大長債回購，沒用。
通膨預期改善，沒用。
甚至一度想拿關稅當籌碼，讓海外資金幫忙承接、拉長美債持有期限，也沒能改變長端的定價。
殖利率就是蹭蹭往上漲。
我不知道台灣在疊券這方面的曝險到底有多大。
但理專真的不要再把過去幾十年的經驗，無腦套用在現在的長債市場上。
這一輪長端利率的定價邏輯已經明顯變了。
市場開始重新定價美國財政風險，這時候還叫人玩長債疊券就跟火中取栗沒兩樣。
如果六月初有人跟你說，接下來幾個月 30 年期美債殖利率會從 5% 左右一路衝到接近 5.6%，但 BTC 反而會從 71K 漲到 84K，你一定會覺得這個人瘋了。
因為照一般邏輯，長端殖利率越高，黃金、BTC 這類非生息資產面臨的壓力就越大。
但物極必反，長債殖利率持續往上，也代表市場對美債要求的風險溢價越來越高，背後反映的是對美國財政紀律越來越深的疑慮。
所以現在的長債殖利率，很像一根越拉越緊的橡皮筋。
在它斷掉以前，殖利率越高，對黃金跟 BTC 的壓制力就越強。近期黃金已經明顯承壓，BTC 相對卻強得多。
但如果市場最後開始交易「財政赤字持續惡化，龐大的債務終究需要更寬鬆的貨幣環境來消化」，那就等於這根橡皮筋被拉到極限後斷掉了。
原本壓制黃金跟 BTC 的高殖利率，反而會因為背後代表的財政問題，變成下一階段行情的燃料。
美債的信用與財政問題，Ray Dalio 已經喊很多年了。
只是這幾年 AI 帶來龐大的資本支出、生產力預期與企業獲利，讓全球資金持續流向美國，替這個問題爭取了更多時間。
目前的資產市場，其實同時跑著一條主線跟一條暗線。
主線是 AI 推動的成長與生產力革命，暗線是愈來愈龐大的赤字、利息支出與政府債務。
前者對應 AI 股、半導體股，後者對應黃金跟 BTC。
老實說，長債殖利率走到這裡已經開始出現一些失控的味道。
通膨預期在改善，長端殖利率卻還是一路往上。5% 以上的殖利率照理說已經很有吸引力，市場卻依然持續拋售長債、要求更高的風險補償。
如果連這種殖利率都吸引不到足夠的長期買盤，代表那條原本藏在水面下的財政暗線，正在慢慢浮上來。
而一旦市場真的開始全面交易這條暗線，黃金跟 BTC 的大牛行情，才剛要開始。
感謝 @168X 邀請，這次聊了很多，簡單 recap 重點：
現在可能是 BTC 有史以來最接近黃金的時刻
BTC 跟黃金的 60 日滾動相關係數超過 0.6 的日子，歷史上只有 21 天，其中 17 天都發生在最近一個半月。
BTC 脫離熊市，又剛好發生在美債持續被拋售、長債殖利率快速上升的背景下。
正常來說，實質利率走高會讓 BTC 承壓，但市場走勢又不是這麼一回事。
這兩件事情串在一起，我個人的解讀是：
BTC 這輪週期正在逐漸走向 Debasement Trade（抗法幣貶值交易）。
如果背後的邊際買盤從 Risk-on 資金，轉向更多 Store of Value 的長期配置，那這一輪牛市的走法、持續時間和估值邏輯，都可能跟過去幾輪很不一樣。
168 整理得很完整，有興趣可以直接看全文 🙏
$BTC 正在从高波动科技股变成真正的 Digital Gold
Benson Sun @BensonTWN：这轮 BTC 理想区间看 20–25 万美元，而且真正的主升段可能还没开始
这一轮牛市的玩法正在彻底改变
Benson Sun retweeted
⚡️9/29 下午 2 点，168X 对话 Bensen Sun：牛市初期怎么做？BTC 黄金化、山寨主升段与 CoinKarma 的周期框架
这轮到底是普通反弹，还是 BTC 大级别牛市的起点？
明天来聊：
为什么 BTC 正从 Nasdaq Beta 变成 Digital Gold？
ZEC、HYPE、UNI、NEAR，这轮山寨 Alpha 会在哪？
山寨主升段为什么可能只剩几周？
🎙 嘉宾：Bensen Sun @BensonTWN CoinKarma @coinkarma_ Founder
🎤 主持人：Mr. Z @168MrZ
🗓 9/29 下午 14:00 香港时间
xitter.cf/i/spaces/1MJgNbO…
Liquidation Heatmap 的實用性真的被高估太多了。
現在很多人看圖看到某個價位有一大片 liquidation cluster，就直接解讀成「價格一定會去掃這裡」。
但圖本身就有很多的假設成分。
大部分 Liquidation Heatmap 的做法，是根據市場上的成交歷史，套入一組假設的槓桿倍數，比如 5x、10x、20x、30x、50x，去反推出這些成交後的倉位「可能」在哪些價位被清算。
所以你看到的 liquidation cluster，並不代表那裡真的躺著一模一樣數量、等著被爆掉的倉位。
中間有太多變數了。
這些人可能早就 TP 了，也可能已經止損離場。
有人會加倉、有人會減倉，有人會補保證金，只要倉位大小、保證金或平均成本改變，liquidation price 就會跟著移動。
時間拉得越長，這種誤差就會越來越大。
所以 Liquidation Heatmap 最有參考價值的區間，大概就是最近 24 小時到 3 天。
再往上看到 7 天、30 天，甚至拿幾個幾個月前的 liquidation cluster 當成現在的「磁鐵價位」，就沒有任何意義了。
Liquidation Heatmap 可以拿來當短期市場結構的輔助資訊，但在交易體系中不應該佔太大成分，因為很容易產生一種假的確定性。
價格上下方，永遠都會有 liquidation cluster。
漲了，可以說是先掃上面的空單。
跌了，可以說是先掃下面的多單。
先跌再漲，可以說先掃多再掃空。
先漲再跌，也可以說先掃空再掃多。
怎麼走都有一套事後解釋。
無論市場怎麼走都能解釋，而且很難事前證偽，這就不是分析工具了，就是純玄學了。
寫在牛初：如何辨識週期頂部
CoinKarma 最近推出了一個新指標：
Institutional Liquidity Index（ILI）
ILI 是一個主要由三個部分組成：
• 整體美元流動性
• 微策略 mNAV
• BTC ETF Net Flow
它想觀察的是一件很簡單的事：
BTC 價格創高時，機構資金有沒有同步跟上。
如果 BTC 價格來到更高的位置，ILI 卻比前一次高點更低，就代表價格與機構流動性之間出現了背離。
背離依嚴重程度分成兩級：
🟡 黃色背離：BTC 創下滾動 30 天新高，同時出現 ILI 背離。
🔴 紅色背離：BTC 突破歷史新高（ATH），同時出現 ILI 背離，且 ILI 低於 50。
回頭看這幾個頂:
🔴 兩次紅色背離都落在週期頂：
2021/11/8 當天就是那一輪的最高收盤
2025/10/5 隔天就是這一輪的最高收盤
之後 BTC 最深分別跌了 77% 和 53%。
🟡 五次黃色背離裡，有四次在 10 天內見到局部頂，之後 90 天內跌了 19% 到 29%。
唯一的例外是 2025/7/9，價格又漲了一個多月才見頂。
------
為什麼要做這個指標？
過去的週期頂很好認。2013、2017 年的頂部都是沖天炮：見頂前 60 天分別漲了 835% 和 251%，資金費率、MVRV Z-Score 全部衝到極端，然後價格瞬間崩下來。
但最近兩輪不一樣了。
2021/11 的 6.9 萬，價格比 4 月的高點更高，MVRV Z-Score 卻從 5.4 掉到 3.5，資金費率也只剩 4 月的一半左右。
2025/10 的 12.6 萬更明顯：資金費率沒有過熱，MVRV Z-Score 只有 2.5，見頂前 60 天只漲了 6%。只看合約市場，完全感覺不到瘋狂。
老實說，不論是我們自己，還是身邊交易多年的老手，大多數人都沒能在當下認出這兩個頂。
這輪週期過後，我自己複盤出的原因是：
2021 年之後，在 BTC 的買盤主力，從散戶換成了機構。
2021 年開始有微策略這類上市公司大舉買進，到了這一輪，又多了現貨 ETF 和企業財庫。它們買的是現貨，不碰永續合約，本來就不會推高資金費率。
ETF 通過之後，很多機構還用 Delta Neutral 套利把資金費率壓下去，讓資費很難熱起來。
以往 BTC 的頂是散戶的狂熱：在換手最劇烈、買盤最旺的時候，大戶把籌碼直接倒在散戶身上，蓋出一個大頂。
最近兩輪的頂，則是機構資金的後繼乏力。要看這種頂，就得直接比特幣創下新高點的時候，機構的錢有沒有跟上。
這就是 ILI 想補上的那一塊。
我預估這一輪會是慢牛，一波一波創新高，在紅色背離之前會先出現很多次黃色背離。
我的做法是把黃色背離出現的次數，當成週期走到哪裡的刻度。每出現一次，山寨就降一點，槓桿再開低一點。
越到後期，BTC 比重越大，最後只留現貨。紅色背離出現，就收手。
ILI 已在 CoinKarma 上線。
新用戶選月方案，輸入優惠碼「GOLD10」，首月只要 $10，10/11 23:59 前有效。
點這個連結會自動帶入優惠碼：coinkarma.pse.is/9mw42f
《仙劍一》裡藏著一個很少人注意的戰鬥機制。
女角血量過低被攻擊時，李逍遙有機率替她格擋。
女角倒下時，李逍遙還可能觸發「奮起」，他會因憤怒上 buff，譬如體力瞬間全滿、武力值增加等等。
這套設計，幾乎都是李逍遙在單向守護女角。
只有一個例外：林月如。
整個遊戲裡，會替李逍遙擋刀的，只有她；
會因為李逍遙倒下而爆發的，也只有她。
其他女角只會發出類似：「啊...怎麼辦！」的無助台詞。
打完毒娘子之後，月如曾問逍遙：
如果有一天，遇到危險的是我，你願意為我犧牲自己嗎？
逍遙只叫她別說傻話。
月如卻說： 如果是你，我一定會。
那時候聽起來，像一句撒嬌的玩笑。
但遊戲早就把這句話寫進了戰鬥系統裡。
她每一次擋在你前面，每一次因你倒下而奮起，都在兌現這句話。
直到鎖妖塔崩塌的那一刻。
這一次，沒有機率，也沒有觸發條件。
她真的替李逍遙擋下了致命一擊。
每個《仙一》玩家心裡，其實都有一個林月如。
那個只想陪你「吃到老，玩到老」的女孩。那個平日和你鬥嘴，真到了你倒下時，卻願意為你和全天下拚命的人。
我們懷念林月如，不僅是懷念那個死在鎖妖塔下的女孩。更是懷念當年那個懵懂的江湖裡，曾有一個人，願意毫無保留地為自己拚盡全力的感動。
在我看來，靈月之爭根本沒有懸念。 逍遙與靈兒的關係，放到現代來看，就是一夜定情的露水姻緣。
自白河鎮之後，兩人長時間聚少離多。等到靈兒再次加入隊伍時，她身上背負的已經是女媧後人的使命，和逍遙之間的感情，也逐漸被更大的責任蓋過去。
月如則完全相反。 兩個人就是一路同行、一路拌嘴、一路出生入死。
感情不是突然發生的，是一天一天相處出來的。
一起在隱龍窟打怪救人、一起在揚州城被官府冤枉、一起在鎖妖塔出生入死，在一次次危險裡，慢慢確認對方在自己心裡的位置。
所以小時候看《仙劍》，會覺得靈兒是命中注定。
長大之後再看，會覺得逍遙跟月如，才是真正談過一場戀愛的伴侶。
其實月如之死的決定，當時遭到製作組一致反對。
不只玩家，連製作組的大家，都很喜歡林月如。
但主創姚壯憲還是堅持，因為他認為，只有讓她停在這裡，玩家才會永遠記得她。
三十年後回頭看，他確實做到了。
趙靈兒留給李逍遙的是宿命的無力感。
林月如留給玩家的，卻是一聲永遠無法忘懷的嘆息。
很開心看到 @Backpack 今年終於被大家注意到了。
過去幾年，新開的交易所很多都是直接沿用現成的撮合引擎與架構，換個介面、改個品牌就能上線。
CEX 這個領域其實已經很久沒有真正意義上的革新了，更多時候只是業務層面的擴張，以及既有系統上的修修補補。
Backpack 選了一條更慢、更難的路。
他們把整套交易引擎重新做了一遍。
如果用遊戲來比喻，就像大家都直接用 Unreal Engine 開發遊戲，Backpack 卻決定自己重新做一套遊戲引擎。
這種做法的代價也很明顯。
產品開發週期被拉得很長，也因此錯過了上一輪大牛市最肥的一段行情。等到他們真正把合約交易系統做出來的時候，行情其實已經走得差不多了。
但到了這一輪，Solana 鏈上股票成為官方發展重點，Backpack 過去幾年投入底層基礎建設、交易系統與合規牌照的價值，也開始慢慢被市場看見。
在一個普遍追求速度、流量和賺快錢的幣圈產業裡，願意花幾年時間，把最底層、最難做的東西重新做好，其實是一件很難得的事。
恭喜 @armaniferrante。花了這麼多年走一條比較慢、也比較難被理解的路，現在終於開始看到成果了。